> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金研究 | 本周精选总结 ## 核心内容概述 本周中金研究精选报告聚焦宏观、策略及房地产领域，围绕地缘冲突对资产的影响、2026年政府工作报告对经济和金融市场的影响、港股资金面展望、房地产市场拐点以及全球资产配置趋势等主题展开分析。 --- ## 一、地缘冲突对资产的影响 ### 主要观点 - **短期冲击**：地缘冲突通常对股市造成情绪冲击和风险溢价跳升，表现为波动率上升与资金再配置。 - **中期修复**：随着不确定性逐步消化，风险偏好修复，市场焦点回归基本面与政策主线。 - **行业表现**：地缘冲突初期，石油石化、国防军工及有色金属等板块相对抗跌，其他行业或有短线回调。 - **A股韧性**：尽管中东冲突升级，但A股可能显现相对韧性，短期内风险溢价上升，中长期仍受国际秩序重构与中国产业创新趋势推动。 ### 关键信息 - 中东冲突对市场的影响需关注：地缘冲突波及范围与持续时间、霍尔木兹海峡封锁进展、油价变化及对通胀的影响。 - 中国资产重估的核心驱动为国际秩序重构与产业创新趋势共振。 --- ## 二、2026年政府工作报告解读 ### 主要观点 - **高质量发展**：报告更加重视高质量发展，强调增长的可持续性。 - **政策导向**：货币与财政政策延续灵活积极基调，结构上更注重提质增效。 - **消费与产业**：通过结构性激发居民内生能力与周期性政策推动消费增长；“加紧培育壮大新动能”和“加快高水平科技自立自强”成为重点任务。 ### 关键信息 - 政府工作报告对经济和金融市场的影响需从政策导向、资金配置、行业结构等角度综合分析。 - 消费与科技产业将成为推动经济增长的重要引擎。 --- ## 三、港股资金面展望 ### 主要观点 - **资金流入压力**：港股资金面难以超越2025年，大概率不如A股，因ETF和其他交易型资金贡献较大，与市场情绪密切相关。 - **IPO与再融资**：港股IPO与再融资活动活跃，预计规模达1.1万亿港元，远超2025年的资金需求。 - **潜在压力**：2025年大量IPO带来的解禁可能成为2026年资金面的潜在压力。 - **外资影响**：外资，尤其是长线外资，可能是资金面超预期的来源。 ### 关键信息 - 外资尤其是长线外资的动向将对港股资金面产生重要影响。 - 保险资金等稳定资金在当前环境下难以支撑港股资金面大幅增长。 --- ## 四、房地产市场拐点分析 ### 主要观点 - **周期调整**：本轮房地产周期调整已持续四年，当前供给侧和政策端变化可能带来市场企稳。 - **房价企稳**：北京、上海楼市房价有望企稳，房地产板块或进入渐进beta行情。 - **投资思路**：建议投资者根据风险偏好配置三类标的：1）beta特征明显的稳健资产；2）地产开发的结构性成长；3）部分民企在超跌估值下实现重估。 ### 关键信息 - 二手房库存是影响房价的核心因素，去化周期与房价走势存在量化强关联。 - 北京、上海二手房挂牌量持续下行，去化周期已回到房价企稳区间。 --- ## 五、全球资产配置趋势 ### 主要观点 - **资产大挪移**：全球资产风格发生转变，资金从跨国、跨资产向跨板块转移。 - **安全与韧性**：地缘格局变化下，安全与韧性成为投资主题，聚焦于资源能源、大工业及有助于提升工业实力的科技。 - **美元贬值**：美元开启趋势性贬值周期，尤其对一揽子实物资产。 - **美债利率**：实施YCC后，长端美债利率有望震荡下行。 - **美股分化**：科技股受盈利驱动开始分化，而资源能源、大工业等板块表现较好。 ### 关键信息 - 全球资金正在重新配置，更关注安全资产和具备产业支撑的板块。 - 美股内部呈现分化趋势，主街板块（资源、工业）表现优于科技股。 --- ## 六、美联储政策与流动性重构 ### 主要观点 - **政策组合**：凯文·沃什提出的“缩表+降息”政策组合可能引发货币体系重构。 - **缩表关键**：缩表对流动性格局和资产定价影响深远，需分步推进。 - **政策过渡**：预计政策调整需至少6个月，缩表时间可能延后至年底或明年年初。 - **安全资产稀缺**：若货币体系由外生转向内生，安全资产供给将趋于稀缺。 ### 关键信息 - 美联储政策调整将影响全球流动性格局，需关注其实施节奏与市场预期。 - 适度降息有助于推动信贷复苏，使政策过渡更平滑。 --- ## 七、免责声明 - 本公众号非中金公司研究报告发布平台，仅转发部分内容。 - 使用本公众号资料需注意理解完整报告及专业解读，避免误解关键假设、评级等内容。 - 本公众号所载信息不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。 --- **发布日期**：2026.3.1 - 2026.3.6 **作者**：李求索、魏冬、李昊、张宇、张峻栋、范理、刘政宁、肖捷文等