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中金研究 | 本周精选总结

核心内容概述

本周中金研究精选报告聚焦宏观、策略及房地产领域，围绕地缘冲突对资产的影响、2026年政府工作报告对经济和金融市场的影响、港股资金面展望、房地产市场拐点以及全球资产配置趋势等主题展开分析。

一、地缘冲突对资产的影响

主要观点

• 短期冲击：地缘冲突通常对股市造成情绪冲击和风险溢价跳升，表现为波动率上升与资金再配置。
• 中期修复：随着不确定性逐步消化，风险偏好修复，市场焦点回归基本面与政策主线。
• 行业表现：地缘冲突初期，石油石化、国防军工及有色金属等板块相对抗跌，其他行业或有短线回调。
• A股韧性：尽管中东冲突升级，但A股可能显现相对韧性，短期内风险溢价上升，中长期仍受国际秩序重构与中国产业创新趋势推动。

关键信息

• 中东冲突对市场的影响需关注：地缘冲突波及范围与持续时间、霍尔木兹海峡封锁进展、油价变化及对通胀的影响。
• 中国资产重估的核心驱动为国际秩序重构与产业创新趋势共振。

二、2026年政府工作报告解读

主要观点

• 高质量发展：报告更加重视高质量发展，强调增长的可持续性。
• 政策导向：货币与财政政策延续灵活积极基调，结构上更注重提质增效。
• 消费与产业：通过结构性激发居民内生能力与周期性政策推动消费增长；“加紧培育壮大新动能”和“加快高水平科技自立自强”成为重点任务。

关键信息

• 政府工作报告对经济和金融市场的影响需从政策导向、资金配置、行业结构等角度综合分析。
• 消费与科技产业将成为推动经济增长的重要引擎。

三、港股资金面展望

主要观点

• 资金流入压力：港股资金面难以超越2025年，大概率不如A股，因ETF和其他交易型资金贡献较大，与市场情绪密切相关。
• IPO与再融资：港股IPO与再融资活动活跃，预计规模达1.1万亿港元，远超2025年的资金需求。
• 潜在压力：2025年大量IPO带来的解禁可能成为2026年资金面的潜在压力。
• 外资影响：外资，尤其是长线外资，可能是资金面超预期的来源。

关键信息

• 外资尤其是长线外资的动向将对港股资金面产生重要影响。
• 保险资金等稳定资金在当前环境下难以支撑港股资金面大幅增长。

四、房地产市场拐点分析

主要观点

• 周期调整：本轮房地产周期调整已持续四年，当前供给侧和政策端变化可能带来市场企稳。
• 房价企稳：北京、上海楼市房价有望企稳，房地产板块或进入渐进beta行情。
• 投资思路：建议投资者根据风险偏好配置三类标的：1）beta特征明显的稳健资产；2）地产开发的结构性成长；3）部分民企在超跌估值下实现重估。

关键信息

• 二手房库存是影响房价的核心因素，去化周期与房价走势存在量化强关联。
• 北京、上海二手房挂牌量持续下行，去化周期已回到房价企稳区间。

五、全球资产配置趋势

主要观点

• 资产大挪移：全球资产风格发生转变，资金从跨国、跨资产向跨板块转移。
• 安全与韧性：地缘格局变化下，安全与韧性成为投资主题，聚焦于资源能源、大工业及有助于提升工业实力的科技。
• 美元贬值：美元开启趋势性贬值周期，尤其对一揽子实物资产。
• 美债利率：实施YCC后，长端美债利率有望震荡下行。
• 美股分化：科技股受盈利驱动开始分化，而资源能源、大工业等板块表现较好。

关键信息

• 全球资金正在重新配置，更关注安全资产和具备产业支撑的板块。
• 美股内部呈现分化趋势，主街板块（资源、工业）表现优于科技股。

六、美联储政策与流动性重构

主要观点

• 政策组合：凯文·沃什提出的“缩表+降息”政策组合可能引发货币体系重构。
• 缩表关键：缩表对流动性格局和资产定价影响深远，需分步推进。
• 政策过渡：预计政策调整需至少6个月，缩表时间可能延后至年底或明年年初。
• 安全资产稀缺：若货币体系由外生转向内生，安全资产供给将趋于稀缺。

关键信息

• 美联储政策调整将影响全球流动性格局，需关注其实施节奏与市场预期。
• 适度降息有助于推动信贷复苏，使政策过渡更平滑。

七、免责声明

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发布日期：2026.3.1 - 2026.3.6
作者：李求索、魏冬、李昊、张宇、张峻栋、范理、刘政宁、肖捷文等