> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2月全球投资十大主线总结 ## 核心内容 2026年2月，全球大类资产表现呈现分化态势，其中大宗商品涨幅最大，达 $2.13\%$，其次是全球股票（ $1.59\%$）、人民币（ $1.38\%$）、全球债券（ $1.12\%$）等。报告从多个角度分析了全球资产配置趋势、市场情绪变化及政策影响，为投资者提供了全面的市场洞察。 --- ## 主要观点 ### 1. 美股避险情绪上升 - 标普500指数在7000点关键整数关口面临阻力，市场因地缘政治风险（如伊朗局势）和“恐高”心理表现出防御性。 - 衍生品交易量增加，标普500期权偏度升至两年高位。 - 行业轮动中，必需消费品显著跑赢非必需消费品，防御性行业优于周期性行业，资金从高弹性板块转向防御板块。 ### 2. 美股相对估值回落至十年低位 - 标普500等权重指数市盈率相对于全球（除美外）股市的市盈率之比降至1.11，为十年低位。 - 科技七巨头相对于标普500其余成分股的市盈率溢价收缩至 $32.7\%$，同样处于十年低位。 ### 3. 美股与美债对科技与工业板块定价背离 - 工业与科技板块信用利差跌至-22BP，表明债市对科技板块信心逆转。 - 权益端成长/价值比率维持高位，形成估值背离。 - 成长板块高位回落，市场或面临科技板块的风险重估。 ### 4. 全球基金经理仓位“非美化”与“周期化”调整 - 新兴市场净超配比例升至 $49\%$，为2021年2月以来最高，资金五年未见速度回流。 - 行业配置上，“弃成长、补周期”成为趋势，能源、材料及必需消费品获显著增配，科技、保险及医疗板块被减持。 ### 5. 美国最高法院推翻特朗普“紧急”关税，美元走弱 - 特朗普宣布依据《1974年贸易法》第122条加征 $10\%$ 全球进口关税，后提高至 $15\%$。 - IEEPA关税被废除，供应链成本下降，企业盈利预期改善，美元指数和VIX指数下跌。 - 科技股领涨，纳斯达克指数上涨 $0.90\%$。 ### 6. 海外投资者购买日本长债，推动收益率曲线趋平 - 海外投资者通过“卖短买长”操作推动日债期限利差收窄。 - 预期4月起超长期债供应减少，且长端品种对日央行加息敏感度较低。 - 购买日本长债可锁定约 $6\%$ 总收益，但长端流动性匮乏导致波动加剧。 ### 7. 日元避险资产地位与国际收支结构变化相关 - 2005年为关键拐点，日元与MSCI新兴市场指数由正相关转为负相关。 - 日元的避险属性源于海外投资盈余的扩张，而非贸易顺差。 - 2005年后，日元在风险偏好下行时趋于升值。 ### 8. 恒生科技股与韩国KOSPI指数走势背离 - 恒生科技指数重挫 $10.15\%$，进入技术性熊市，反映资金加速撤离传统互联网巨头。 - 韩国KOSPI指数冲破6000点创历史新高，涨幅达 $46\%$，受半导体及AI硬件驱动。 - 中韩股市资金流向呈现显著负相关，反映资金对AI硬件景气度的偏好。 ### 9. 英国股市与全球资源股走势高度一致 - 英国股市与全球资源股走势高度同步，尤其是能源与材料板块权重高，使其成为资源品定价的镜像。 - 资源股上涨时，英国股市同步上涨，或将成为“资源主权”定价下的避风港。 ### 10. 人民币升值预期受抑制 - 中国央行将远期售汇准备金率由 $20\%$ 调降至零，降低购汇套保成本。 - 中间价设定偏弱，反映政策上抑制人民币过快升值。 - 人民币本月收益率 $1.38\%$，低于上月 $0.46\%$，但年初至今仍为 $1.85\%$。 --- ## 关键信息 - **资产表现排序**：大宗商品 > 全球股票 > 人民币 > 全球债券 > 美元 > 0% - **市场情绪**：整体情绪指数回落，避险需求上升，成长板块高位回落。 - **政策动向**：中国央行通过调整远期售汇准备金率和中间价引导人民币汇率。 - **地缘政治影响**：美伊局势引发避险情绪，美股科技板块面临风险重估。 - **资金流向**：资金从成长板块转向周期板块，新兴市场获显著增配。 - **投资逻辑**：日本长债套利策略、资源股与英国股市联动、AI硬件带动韩国股市上涨等。 --- ## 风险提示 - 美联储货币政策超预期 - 全球地缘风险加剧 - 全球贸易冲突加剧 --- ## 附录：全球及国内大类资产表现 | 资产 | 本月收益率(%) | 上月收益率(%) | 年初至今收益率(%) | |--------------|----------------|----------------|--------------------| | 贵金属 | 11.56 | 9.52 | 22.18 | | 日经225 | 10.37 | 5.93 | 16.91 | | REITs | 7.74 | 2.90 | 10.87 | | MLP | 7.09 | 8.02 | 15.68 | | 富时全球 | 1.59 | 3.02 | 4.66 | | 新兴市场投资级 | 1.50 | -0.04 | 1.46 | | 新兴市场国债 | 1.46 | 1.07 | 2.54 | | 人民币 | 1.38 | 0.46 | 1.85 | | 美元 | 0.64 | -1.35 | -0.73 | | 全球债券 | 1.12 | 0.94 | 2.06 | | 恒生指数 | -2.76 | 6.85 | 3.90 | --- ## 总结 2026年2月，全球投资主线呈现多元化趋势，包括美股避险情绪上升、估值回落、科技板块风险重估、新兴市场资金回流、日元避险属性变化、中韩股市背离、英国股市与资源股联动、人民币升值预期抑制等。报告从基本面、预期面、估值面、情绪面四个维度分析了全球资产配置逻辑，强调了AI科技泡沫、美股ERP为负、市场情绪回落等关键因素对市场的影响。同时，政策调控和地缘政治风险成为影响资产价格的重要变量。