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2026年3月7日资产配置周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月上旬中国金融市场情况，重点关注国家资产负债表、股债性价比与风格、以及行业推荐。整体来看，经济增速目标维持在5%左右，宏观政策强调稳定杠杆率，资金面边际收敛，市场风险偏好下降，权益市场表现疲软，债券市场相对更具吸引力。建议投资者控制股债仓位，关注短端和货币类资产，转向价值风格配置。

主要观点

1. 国家资产负债表分析

• 实体部门负债增速：2026年1月为8.3%，符合预期，预计2月小幅反弹至8.4%，3月将有所下降，全年预计降至8.0%左右。
• 政府负债增速：2026年1月末为12.6%，预计2月回落至12.1%，3月继续下行，全年预计降至11.6%。
• 货币政策：资金面边际改善，资金价格下降，期限利差走扩，预计2026年降息一次10个基点，一年期国债收益率下沿约1.3%，中枢在1.4%左右。
• 资产端：1月物量数据改善，实体经济维持平稳走势，经济增速目标维持在5%左右，需关注后续是否能延续企稳。

2. 股债性价比与风格

• 股债性价比：偏向债券，权益市场整体表现疲软，债券收益率仅微弱下行。
• 股票风格：价值风格占优，红利指数逆势上涨，市场风险偏好下降。
• 宽基轮动策略：推荐上证50指数（80%仓位）、中证1000指数（20%仓位），全仓权益表现不佳，跑输沪深300指数。

3. 行业推荐

• 推荐逻辑：在缩表周期下，价值类股票更具配置价值，重点推荐不扩表、盈利好、能“活下来”的红利类股票。
• 推荐组合：
  • A+H红利组合：13只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。
  • A股红利组合：20只个股，同样集中在上述行业，部分行业个股数量较多，进行适当精简。

关键信息

财政与货币政策

• 财政政策：政府债净增加超预期，但预计3月将净减少，负债增速继续下行。
• 货币政策：资金面边际改善，但整体仍处于收敛趋势，预计2026年降息一次。

市场表现

• 权益市场：全面下跌，沪深300指数下跌1.07%，中证1000指数下跌2.45%，红利指数逆势上涨1.57%。
• 债券市场：短端收益率明显下行，长端微弱下行，期限利差扩大至50个基点。

行业数据

• 行业涨跌幅：石油石化、煤炭、公用事业、农林牧渔、银行涨幅最大，传媒、有色金属、计算机、电子、建筑材料跌幅最大。
• 行业拥挤度：电子、电力设备、机械设备、有色金属、基础化工处于高位，房地产、食品饮料、银行处于低位。
• 行业成交量：石油石化、农林牧渔、交通运输、公用事业、煤炭成交量同比增速最高，传媒、建筑材料、房地产、钢铁、轻工制造跌幅最大。
• 行业估值盈利：银行、证券、保险、公用事业、美容护理、新能源、消费电子等行业的估值盈利匹配较好。

公募市场回顾

• 主动公募股基表现：多数跑输沪深300，10%分位数下跌0.18%，50%分位数下跌2.46%。
• 公募规模：截至3月6日，主动公募股基资产净值达3.97万亿元，较2024Q4有所上升。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，政策宽松或流动性扩张可能导致资产价格走势与预期偏差。
2. 行业推荐基于历史数据和经验，未来表现可能不及预期。
3. 市场波动可能超预期，与预测差异较大。
4. 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。

附录：分析师信息

• 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，拥有10年宏观固收研究经验。
• 黄海澜：7年固定收益研究经验，万得金牌分析师。
• 杨斐然：3年总量和固定收益研究经验，从事转债研究。

投资建议

• 股票配置：以价值风格为主，推荐上证50指数（80%仓位）和中证1000指数（20%仓位）。
• 债券配置：关注短端和货币类资产，收益率下行趋势明显。
• 行业配置：聚焦银行、电信、石油石化、交通运输等行业，优选具备稳定盈利和低估值的红利类股票。

图表目录（摘要）

• 图表1：资产配置观点
• 图表2：宽基轮动组合收益情况
• 图表3：股债收益情况
• 图表4：股债性价比数据
• 图表5：申万一级行业涨跌情况
• 图表6：各行业拥挤度情况
• 图表7：行业成交量变动
• 图表8：PE(TTM)变动情况
• 图表9：行业估值盈利匹配情况
• 图表10：全球制造业PMI
• 图表11：韩国、越南和全球出口金额增速
• 图表12：CCFI和BDI指数
• 图表13：港口吞吐量和货车通行量变化
• 图表14：全国城市二手房挂牌价指数
• 图表15：生产资料价格指数
• 图表16：乘用车当周日均零售量
• 图表17：6M票据利率和存单利率
• 图表18：工业产能利用率
• 图表19：主动公募股基业绩表现
• 图表20：主动公募规模历史变化
• 图表21：红利A+H组合收益情况
• 图表22：最新推荐红利A+H组合和A股组合