20260307-国信证券-大类资产月度策略（2026.3）_政策定调寻主线_资产博弈迎变阵_25页_4mb

大类资产月度策略（2026.3）总结

核心内容概述

2026年3月的大类资产配置策略基于“宽货币+宽信用”的政策环境，对国内及全球资产进行配置建议和展望。整体市场在流动性充裕、政策导向明确的背景下，呈现出一定的风格收敛和配置调整趋势。

主要观点

1. 货币-信用“风火轮”：双宽格局持续

• 信用方面，1月新增社融72208亿元，高于市场预期，信用脉冲边际回升。
• 货币条件整体仍偏宽松，流动性充裕，资金趋紧风险较低。
• 政策基调维持“稳中偏宽”，对宏观与资本市场形成托底。

2. 下一阶段大类资产价格展望

• A股风格由高弹性资产转向低估值和绩优股，反映外部不确定性上升及年报披露窗口期。
• 债市流动性扰动升温，短端波动或上升，长端利率上行压力渐显，建议缩短久期。
• 人民币汇率在外部强美元扰动与国内基本面支撑下，将回归双向宽幅震荡。
• 有色板块蓄势待发，锂矿在供给受限与出口前置下具备高弹性；黄金需警惕回调风险。

3. 全球与国内大类资产配置建议

• 全球配置建议：增配全球权益资产，建议配置比例为美国(15.25%)、德国(15.25%)、日本(15.25%)、中国香港(1.69%)，其余50%配置无风险收益产品。
• 国内配置建议：
  • 积极配置假设：股票10%、债券45%、原油15%、黄金30%
  • 稳健配置假设：股票10%、债券85%、原油1.7%、黄金3.3%

关键信息

国内资产表现

• 2026年2月股市分化，中证500上涨3.44%，上证综指上涨1.09%，沪深300微涨0.09%。
• 债市整体走强，10年期国债利率探底，1年期国债利率反弹。
• 商品市场震荡，布油上涨4.84%，南华综指小幅回落。
• 人民币对美元逆势升值超1.3%，汇率回归双向宽幅震荡。

海外资产表现

• 海外大类资产2月排序为股票>商品>债券，其中东京日经225指数上涨10.37%，伦敦现货黄金上涨4.83%。
• 美股表现不佳，2月下跌0.87%，全球股市上涨1.34%。

资产配置模型

• 国内资产配置模型显示，股市为首选，商品次之，债市与汇率为辅助配置。
• 风险平价模型中，股票、债券、原油、黄金的配置比例分别为3.8%、86%、2.7%、7.6%。

资产配置模型与指标

1. 国内资产配置模型

• 股票：A股开启“两会”布局，配置建议为10%。
• 债券：债市流动性扰动升温，配置建议为45%（积极）或85%（稳健）。
• 原油：受地缘博弈影响，配置建议为15%（积极）或1.7%（稳健）。
• 黄金：在美元与美债收益率齐升背景下，配置建议为30%（积极）或3.3%（稳健）。

2. 多资产配置系列总量指数

• 政策脉冲指数：用于衡量政策力度，1月未更新。
• 央行分歧指数：全球央行政策分歧下降，一致性增强。
• A股情绪指数I：基于基金溢价率、交易量、IPO等指标构建，2月情绪指数上升。
• A股情绪指数II：提示沪深300指数的运行趋势与风险位置，2月无明显信号。
• 行业轮动指数：反映行业轮动速度，2月轮动节奏由快转中。

3. 中观行业景气指数

• 构建基于高频指标、产业数据和信用环境的行业景气指数。
• 12月景气上行的行业包括钢铁、医药生物、汽车、机械设备、纺织服饰、商贸零售、环保、石油石化、非银金融、银行、社会服务、电子、房地产。
• 各行业景气指数表现各异，如：
  • 基础化工、钢铁、医药生物、汽车行业、机械设备等表现较好。
  • 金融股表现相对较差，如沪深300下跌0.09%，金融股下跌1.7%。

风险提示

1. 情绪因素对市场的扰动。
2. 美联储货币政策的不确定性。

附录：重要指标与数据

• 国内资产回报排序：周期股、成长股、稳定股、消费股、金融股。
• 海外资产回报排序：股票>商品>债券。
• 股债性价比：2026年2月中国股债性价比分位数下降，美国股债性价比有所提升。

图表与数据来源

• 所有图表及数据均来自Wind、万得、国信证券经济研究所整理。