20260307-中国银河-HALO交易与美伊升级共振_港股可关注哪些板块_11页_817kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # HALO 交易与美伊升级共振，港股可关注哪些板块？ 2026年03月07日 # 核心观点 - 本周港股行情表现：（1）本周（3月2日至3月6日），港股三大指数全线收跌，恒生指数跌 $3.28\%$ ，恒生科技指数跌 $3.70\%$ 。（2）港股行业层面：港股一级行业中，本周2个行业上涨，9个行业下跌。其中，能源、公用事业逆势上涨 $4.32\%$ 、 $1\%$ ；材料、可选消费、房地产、医疗分别下跌 $7.63\%$ 、 $5.45\%$ 、 $4\%$ 、 $3.88\%$ 。从二级行业来看，本周石油石化、电气设备、煤炭、公用事业、电信服务涨幅居前，日常消费零售、耐用消费品、建材、有色金属、半导体跌幅居前。交易层面，本周港股并非简单的普跌，而是一场由HALO交易策略主导、地缘政治危机加速的结构性大切换。 - 本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3415.85亿港元，较上周增加997.49亿港元。（2）本周南向资金累计净流出80.94亿港元，较上周净流入额减少147.99亿港元。（3）截至3月4日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入0.35亿美元，全球被动型外资基金净流入17.80亿美元，分别较上周净流入额减少2.03亿美元、减少4.06亿美元。 港股估值与风险偏好：（1）截至2026年3月6日，恒生指数的PE、PB分别为11.73倍、1.20倍，分别处于2010年以来 $75\%$ 、 $51\%$ 分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行18BP至 $4.15\%$ ，港股恒生指数的风险溢价率为 $4.38\%$ ，为3年滚动均值-1.38倍标准差，处于2010年以来 $8\%$ 分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.67BP至 $1.781\%$ ，从而港股恒生指数的风险溢价率为 $6.74\%$ ，为均值（3年滚动）-1.33倍标准差，处于2010年以来 $51\%$ 分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升3.09点至121.26，处于2014年以来 $20.03\%$ 分位数的水平。 港股市场投资展望：海外方面，（1）当地时间3月6日，美国总统特朗普升级了围绕伊朗战争的争论，称除非伊朗完全屈服，否则美国将放弃达成协议的谈判。（2）当地时间3月6日，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）宣布，该国已做好打持久战的准备，并可能部署在当前冲突中从未用过的先进武器。配置方面，3月中下旬可能是市场情绪反转的重要观察窗口，解禁压力边际减弱、业绩风险充分释放后，市场有望迎来情绪修复。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块当前具有显著的投资价值，随着市场情绪的修复，科技板块有望呈现先抑后扬的走势。（2）价值风格被看好，建议关注周期资源品。受益于“反内卷”政策深化，在港股上市的资源型企业盈利有望持续回升。另一方面，伊朗局势的不确定性等利好向上有价格上涨催化，向下有高股息边际支撑的煤炭、石油天然气、化工等板块（3）医疗保健领域，创新药企业正处业绩上修关键窗口期，临床数据密集披露与BD出海进展顺利，后续一旦美元指数回落，板块依然有上行空间。（4）能源海运、电信运营商、公用事业、高股息金融股可以作为受到地缘政治负面影响的其他板块的对冲。 风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。 # 分析师 # 杨超 ：010-80927696 ： yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 # 孔玥 : kongyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 # 相关研究 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 # 目录 # Catalog # 一、本周港股市场回顾 3 (一) 指数涨跌幅 3 （二）资金流动 4 （三）估值与风险溢价 6 # 二、港股市场投资展望 8 # 三、风险提示 9 # 一、本周港股市场回顾 # （一）指数涨跌幅 本周（3月2日至3月6日），全球主要股指集体下跌。港股三大指数全线收跌，恒生指数跌 $3.28\%$ ，报25757.29点；恒生科技指数跌 $3.70\%$ ，报4947.50点；恒生中国企业指数跌 $2.61\%$ ，报8628.13点。 图1：全球权益市场本周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港股一级行业中，本周2个行业上涨，9个行业下跌。其中，能源，公用事业逆势上涨 $4.32\%$ 、 $1\%$ ；材料、可选消费、房地产、医疗分别下跌 $7.63\%$ 、 $5.45\%$ 、 $4\%$ 、 $3.88\%$ 。从二级行业来看，本周石油石化、电气设备、煤炭、公用事业、电信服务涨幅居前，日常消费零售、耐用消费品、建材、有色金属、半导体跌幅居前。 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：港股一级行业指数本周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消息面上，本周布伦特原油期货涨幅扩大至 $27.88\%$ ，报92.69美元/桶；WTI原油上涨 $35.63\%$ 站上90.90美元/桶。全球最大LNG生产商卡塔尔能源宣布暂停生产，本周天然气价格上涨 $11.3\%$ 受美伊冲突持续升级引发的全球能源市场震荡影响，国内成品油零售限价“三连涨”叠加加油站紧急调价，长江沿线水上柴油率先跟风上调，直接导致水泥、砂石等大宗建材水运成本大幅攀升。 交易层面，本周港股并非简单的普跌，而是一场由HALO交易策略主导、地缘政治危机加速的结构性大切换。HALO交易风格，即做多AI难以替代且为其所依赖的重资产（如能源、电网、矿产），同时做空易于被AI颠覆的轻资产（如部分软件、互联网平台），正从美股向全球市场扩散，并对港股产生了显著影响，导致恒生科技指数承压和信息技术、可选消费板块的下跌。本周涨幅居前的石油石化、煤炭、公用事业、电信服务，正是HALO策略的核心配置方向。 科技方面，2026年世界移动通信大会（MWC2026）于3月2日至5日盛大举行，主题为智能新纪元（TheIQ Era）。本次大会不再是单纯的通信展会，已成为AI、机器人、6G前瞻等多领域融合的顶级平台，吸引了来自全球207个国家和地区的超过10万人参与。中国企业表现尤为亮眼，超过350家展商亮相，展现了强大的全球影响力。 消费方面，3月6日，商务部部长王文涛表示，中央经济工作会议和《政府工作报告》将扩内需作为今年重点任务之首。包括接续实施消费品以旧换新、加力推进消费新业态新模式新场景（“三新”）试点（将支持北京等50个试点城市），以及针对性挖掘下沉市场消费潜力。值得关注的是，春节期间线下实体消费增速近年来首次反超线上，显示实体消费正在加速回暖。 图4：港股二级行业指数本周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （二）资金流动 从情绪指标看，本周港交所日均成交额3415.85亿港元，较上周增加997.49亿港元。本周日均沽空金额为434.13亿港元，较上周增加129.29亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为 $12.74\%$ ，较上周上升0.06个百分点。 流动性指标方面，本周南向资金累计净流出80.94亿港元，较上周净流入额减少147.99亿港元。截至3月6日的近7天，南向资金大幅净买入：腾讯控股(0700.HK)86.76亿港元；小米集团-W(01810.HK)23.52亿港元；美团-W(03690.HK)8.65亿港元；中石化油服6.99亿港元；中国海洋石油4.28亿港元。大幅净卖出：阿里巴巴-W(09988.HK)92.65亿港元；长飞光纤光缆(06869.HK)14.47亿港元；中芯国际(00981.HK)11.33亿港元；华虹半导体5.56亿港元；比亚迪股份5.20亿港元。 图5：港交所市场总成交金额 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：南向资金周度净买入规模 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至3月4日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入0.35亿美元，全球被动型外资基金净流入17.80亿美元，分别较上周净流入额减少2.03亿美元、减少4.06亿美元。 截至3月4日的近7天，香港本地股中，全球基金净流入1.90亿美元，较上周净流入额环比减少1.27亿美元。从行业层面来看，全球基金主要净流入原材料（16.43百万美元）、能源（11.22百万美元）、基础设施（7.85百万美元）等行业，而净流出消费品（7.40百万美元）、医药生物（2.99百万美元）、金融（2.24百万美元）等行业。从周度环比变化来看，全球基金净流入原材料业环比增加14.86百万美元，能源环比增加5.27百万美元，基础设施环比增加4.18百万美元，工业环比增加2.12百万美元，房地产环比增加0.48百万美元，科技环比减少0.38百万美元，公用事业环比减少0.66百万美元，电信环比减少1.77百万美元，金融环比减少1.82百万美元，医药环比减少3.40百万美元，消费品环比减少3.63百万美元。 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额 资料来源：EPFR，中国银河证券研究院 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额 资料来源：EPFR，中国银河证券研究院 图9：港股本地股中全球基金净流入额 资料来源：EPFR，中国银河证券研究院 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额 资料来源：EPFR，中国银河证券研究院 # （三）估值与风险溢价 截至2026年3月6日，恒生指数的PE、PB分别为11.73倍、1.20倍，分别处于2010年以来 $75\%$ 、 $51\%$ 分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为20.89倍、2.70倍，分别处于2010年以来 $14\%$ 、 $42\%$ 分位数水平。 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2026年3月6日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行18BP至 $4.15\%$ ，港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期美国国债到期收益率）为 $4.38\%$ ，为3年滚动均值-1.38倍标准差，处于2010年以来 $8\%$ 分位。 图13：恒生指数PE估值、PB估值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2026年3月6日，10年期中国国债到期收益率较上周五下行 $0.67\mathrm{BP}$ 至 $1.781\%$ ，从而港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期中国国债到期收益率）为 $6.74\%$ ，为均值（3年滚动）-1.33倍标准差，处于2010年以来 $51\%$ 分位。 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业估值方面，截至2026年3月6日，港股一级行业估值分化较大。通讯服务、金融、信息技术、公用事业、日常消费的PE估值均处于2010年以来 $50\%$ 分位数以下，处于历史中低水平；除房地产外，其余行业的PE估值均处于2010年以来 $50\%$ 分位数水平以上。 截至2026年3月6日，通信服务、能源业的股息率高于 $5\%$ ，公用事业、金融业的股息率高于 $4\%$ 。其中，公用事业的股息率处于2010年以来 $70\%$ 分位数水平以上。投资上述行业有利于投资者获取稳定收益。 截至2026年3月6日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升3.09点至121.26，处于2014年以来 $20.03\%$ 分位数的水平。 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 二、港股市场投资展望 海外方面，（1）当地时间3月6日，美国总统特朗普升级了围绕伊朗战争的争论，称除非伊朗完全屈服，否则美国将放弃达成协议的谈判。特朗普称，如有必要，美国海军将护送油轮通过霍尔木兹海峡。（2）当地时间3月5日，以色列总参谋长埃亚尔·扎米尔宣布，以色列将进入对伊朗“下一阶段的军事行动”。（3）当地时间3月6日，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）宣布，该国已做好打持久战的准备，并可能部署在当前冲突中从未用过的先进武器。伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示，伊朗已为所谓的“持久战”做好了充分准备，并准备将新的先进武器系统投入冲突。（4）由于中东战争引发能源市场动荡，Brent原油期货价格近两年来首次突破每桶90美元，霍尔木兹海峡的航运几乎完全停滞。《华尔街日报》报道称，由于原油储存空间不足，科威特已开始削减部分油田的产量，这是该地区石油供应遭受冲击的最新迹象。花旗集团估计，受霍尔木兹海峡中断的影响，原油市场每天损失700万至1100万桶供应。尽管特朗普暗示将“立即采取行动”缓解油价压力，原油价格依然飙升。与此同时，国家经济顾问凯文·哈塞特否认白宫近期会动用战略石油储备（储存在巨大地下洞穴中的原油）。财政部放宽了对印度购买俄罗斯石油的限制。 国内方面，（1）3月5日，十四届全国人大四次会议在京开幕，国务院总理李强作《政府工作报告》。《政府工作报告》提出，今年发展主要预期目标是：经济增长 $4.5\% - 5\%$ ，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率 $5.5\%$ 左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅 $2\%$ 左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低 $3.8\%$ 左右。（2）3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会。央行行长潘功胜表示，2026年人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。（3）3月6日，中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，近期将推出两项新的措施，第一项是深化创业板改革，第二项是优化再融资机制。（4)财政部部长蓝佛安表示，今年继续实施更加积极的财政政策。在资金规模上，今年三个方面创了“新高”：一是支出总量创新高，首次超过30万亿元；二是新增政府债券规模创新高，达到11.89万亿元，为近年来力度最大；三是中央对地方转移支付创新高，支付总量达10.42万亿元，连续4年超10万亿元。政策协同是今年财政政策的一大亮点。 展望未来，3月中下旬可能是市场情绪反转的重要观察窗口，解禁压力边际减弱、业绩风险充分释放后，市场有望迎来情绪修复。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块当前具有显著的投资价值，随着市场情绪的修复，科技板块有望呈现先抑后扬的走势，建议关注恒生科技指数及港股通互联网板块。（2）价值风格被看好，建议关注周期资源品。一方面，受益于“反内卷”和供给侧政策深化，在港股上市的资源型企业盈利有望持续回升。另一方面，伊朗局势的不确定性、全球需求向好，建议关注向上有价格上涨催化，向下有高股息边际支撑的煤炭、石油天然气、化工等板块（3）医疗保健领域，创新药企业正处业绩上修关键窗口期，临床数据密集披露与BD出海进展顺利，后续一旦美元指数回落，板块依然有一定上行空间。（4）能源海运板块可以作为受到地缘政治负面影响的其他板块的对冲，电信运营商、公用事业、高股息金融股具备底仓防御价值。 # 三、风险提示 国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。 # 图表目录 图1：全球权益市场本周涨跌幅 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅 图3：港股一级行业指数本周涨跌幅 图4：港股二级行业指数本周涨跌幅 图5：港交所市场总成交金额 5 图6：南向资金周度净买入规模 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额 图9：港股本地股中全球基金净流入额 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数 图13：恒生指数PE估值、PB估值 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债） 7 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债） 7 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数 8 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数 8 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数 8 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 杨超，中国银河研究院策略组组长。清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。2019年加入中国银河证券研究院，主要从事策略研究，奉行“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念，注重逻辑性、及时性与前瞻性。 孔玥，中国银河研究院策略分析师。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 机构请致电： 深广地区： 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海地区： 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 北京地区： 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn