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HALO交易与美伊升级共振，港股可关注哪些板块？

核心内容总结

一、本周港股市场回顾

（一）指数涨跌幅

• 港股三大指数全线收跌：

  • 恒生指数下跌 3.28%，报 25757.29点
  • 恒生科技指数下跌 3.70%，报 4947.50点
  • 恒生中国企业指数下跌 2.61%，报 8628.13点

• 行业表现分化：

  • 一级行业中，能源、公用事业逆势上涨，分别上涨 4.32%、1%
  • 材料、可选消费、房地产、医疗分别下跌 7.63%、5.45%、4%、3.88%
  • 二级行业中，石油石化、电气设备、煤炭、公用事业、电信服务涨幅居前，日常消费零售、耐用消费品、建材、有色金属、半导体跌幅居前

（二）资金流动

• 港交所日均成交额：3415.85亿港元，较上周增加 997.49亿港元
• 南向资金：本周累计净流出 80.94亿港元，较上周净流入额减少 147.99亿港元
• 净买入：主要集中在 腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中石化油服、中国海洋石油
• 净卖出：主要集中在 阿里巴巴-W、长飞光纤光缆、中芯国际、华虹半导体、比亚迪股份
• 全球基金净流入：中资股中，主动型外资基金净流入 0.35亿美元，被动型外资基金净流入 17.80亿美元
• 本地股净流入：主要集中在 原材料、能源、基础设施等行业，消费品、医药生物、金融等行业净流出

（三）估值与风险溢价

• 恒生指数：PE为 11.73倍，PB为 1.20倍，分别处于 2010年以来75%、51%分位数

• 恒生科技指数：PE为 20.89倍，PB为 2.70倍，分别处于 2010年以来14%、42%分位数

• 风险溢价率（ERP）：

  • 相对 10年期美债：ERP为 4.38%，处于 2010年以来8%分位
  • 相对 10年期中国国债：ERP为 6.74%，处于 2010年以来51%分位

• 行业估值分化：

  • 通讯服务、金融、信息技术、公用事业、日常消费的PE估值均处于 50%分位以下
  • 通信服务、能源业股息率高于 5%，公用事业、金融业股息率高于 4%
  • 公用事业股息率处于 70%分位数以上

• AH股溢价指数：较上周五上升 3.09点至 121.26，处于 2014年以来20.03%分位数

二、港股市场投资展望

海外动态

• 美伊冲突升级：
  • 特朗普称除非伊朗完全屈服，否则将放弃谈判，暗示可能采取军事行动护航油轮通过霍尔木兹海峡
  • 伊朗伊斯兰革命卫队宣布已做好持久战准备，可能部署未使用过的先进武器
  • 中东战争引发能源市场动荡，布伦特原油上涨 27.88% 至 92.69美元/桶，WTI原油上涨 35.63% 至 90.90美元/桶
  • 霍尔木兹海峡航运停滞，导致原油供应减少，科威特削减产量，影响全球原油市场

国内政策

• 政府工作报告提出：
  • 经济增长目标为 4.5%-5%
  • 城镇调查失业率控制在 5.5%左右
  • 居民消费价格涨幅 2%左右
  • 财政政策更加积极，支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付均创近年新高
• 货币政策：央行将继续实施适度宽松政策，灵活运用降准降息等工具，协同财政政策
• 资本市场改革：中国证监会将深化创业板改革、优化再融资机制

投资建议

• 科技板块：具有显著投资价值，建议关注 恒生科技指数 和 港股通互联网板块
• 周期资源品：受益于“反内卷”政策及全球需求上升，建议关注 煤炭、石油天然气、化工等板块
• 医疗保健：创新药企业处于业绩上修窗口期，临床数据密集披露，美元指数回落将带来上行空间
• 防御性板块：能源海运、电信运营商、公用事业、高股息金融股具备对冲功能和底仓防御价值

三、风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期
• 海外降息不及预期
• 市场情绪不稳定

关键信息提炼

• 市场情绪：港股本周非普跌，而是由HALO交易策略主导的结构性调整，重资产板块受益，轻资产板块承压
• 资金流向：南向资金净流出，但部分中资股和本地股仍获外资青睐，尤其是资源类、公用事业类
• 估值水平：港股整体估值处于中等偏低位，部分行业PE、PB处于历史低位，具备一定吸引力
• 地缘政治影响：美伊冲突加剧，导致能源价格飙升，对市场情绪产生显著冲击
• 政策预期：国内“反内卷”政策深化，财政与货币政策协同发力，为市场提供支撑
• 投资机会：科技、周期资源品、医疗保健、防御性板块（能源、电信、公用事业、高股息金融）值得关注

主要观点

• 当前港股市场受HALO交易策略和地缘政治危机双重影响，呈现结构性调整
• 资金流动显示外资对中资股和本地股的配置偏好有所分化
• 恒生指数估值处于历史中低水平，风险溢价率处于低位，具备一定投资价值
• 3月中下旬可能是市场情绪反转的重要观察窗口
• 科技、周期资源品、医疗保健、防御性板块具有较好的配置潜力

附：分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置研究经验
• 孔玥：中国银河研究院策略分析师

附：免责声明

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