基础化工行业周期品投资报告_2018年_高度关注海外产能和消费占比较高的化工品种_38页_3mb

2018年基础化工行业投资报告总结

核心内容概述

2018年后期石化化工行业的投资配置应遵循“主线大炼化，周期重海外，成长逐步加”的原则。2017年国内化工行业在供给侧改革和原油价格温和复苏的推动下，整体盈利水平显著提升，但2018年初由于中美贸易摩擦和房地产后周期的影响，部分化工品价格和盈利开始回落。因此，2018年后期应更加关注海外产能和消费占比较高的化工品种，以捕捉行业景气度的持续或上升趋势。

主要观点

1. 主线大炼化

• 民营大炼化是2018年石化化工的主线配置。
• 推荐公司包括：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、卫星石化。
• 国内民营企业具备一体化芳烃产业链优势，将在未来15-20年内处于全球竞争格局的优势位置。

2. 周期重海外

• 海外经济上行带动化工品消费景气维持或继续上行。
• 2018年海外需求将继续上行，而新增产能有限，海外老旧装置频发不可抗力，导致供给紧张。
• 建议关注海外产能和消费占比较高的化工品种，如PA66、聚碳酸酯、TDI、丙烯酸、己内酰胺、MDI、钛白粉、有机硅、己二酸等。

3. 成长逐步加

• 成长股方面，建议逐步配置18年PE估值低于30倍，且在进口替代进程中卡位较好的低市值公司。
• 随着周期类公司盈利处于高点，成长型公司具备更高的配置价值。

关键信息

海外产能和消费占比较高的化工品种

行业分析

PA66

• 供给端：海外新增产能有限，英威达、索尔维等巨头控制己二腈供应，成为PA66产能扩张的瓶颈。
• 需求端：工程塑料需求增长是推动PA66消费增长的主要动力，全球PA66消费量从2011年的200万吨增长至2016年的270万吨。
• 投资建议：关注神马股份，公司具备PA66相关产能，弹性较大。

己内酰胺

• 供给端：国内产能快速增长，预计2020年前产能仍大幅增长，海外产能增长有限。
• 需求端：PA6纤维和树脂消费增长强劲，2010-2016年表观消费量年均增长10.8%。
• 投资建议：关注鲁西化工和恒逸石化，具备新增产能和景气度提升的潜力。

己二酸

• 供给端：国内产能和消费占比提升，海外产能仍占主导。
• 需求端：国内己二酸消费量从2010年的60万吨增长至2016年的98.2万吨。
• 投资建议：关注华鲁恒升和神马股份，具备较高的盈利能力。

聚碳酸酯

• 供给端：全球新增产能有限，供需偏紧，行业景气度维持。
• 需求端：中国消费增长快于全球，未来5年全球消费增速预计达到4%以上。
• 投资建议：关注鲁西化工、江山化工和万华化学，具备产能增长和景气度提升的潜力。

TDI

• 供给端：全球产能集中，海外装置频发不可抗力，国内产能快速扩张。
• 需求端：国内需求保持稳定增长，2016年全球消费量为218万吨。
• 投资建议：关注沧州大化和万华化学，具备较大的产能释放和出口潜力。

MDI

• 供给端：全球产能集中，万华化学为全球最大MDI生产商。
• 需求端：全球消费量持续增长，预计2021年达到790万吨。
• 投资建议：关注万华化学，公司具备150万吨MDI权益产能，行业景气度有望维持。

钛白粉

• 供给端：全球产能高度集中，海外巨头逐步退出。
• 需求端：全球钛白粉消费仍以海外为主，2016年海外消费占比66.45%。
• 投资建议：关注龙佰利，公司具备较高的市场份额和增长潜力。

风险提示

• 海外经济复苏未如预期。
• 中美贸易摩擦失控导致出口需求大幅下滑。
• 原油价格大幅下跌。
• 环保约束力度放松。

结论

2018年后期，化工行业应重点关注海外产能和消费占比较高的品种，以捕捉行业景气度的持续或上升机会。同时，关注大炼化主线和成长型公司的投资机会，逐步配置估值较低且具备进口替代潜力的公司。整体来看，化工行业在海外需求增长和供给紧张的背景下，有望维持较高的景气度和盈利能力。