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业绩随行业景气下滑，汇兑损益占比较高

核心内容总结

海隆控股2016年业绩受到行业景气度下滑影响，营业收入和净利润均出现同比下降。公司2016年实现营业收入19.3亿人民币，同比下降22.4%；净利润1.25亿人民币，同比下降22.6%。每股收益为0.07元人民币，每股派息为0.01港币。尽管毛利率同比提升2.0个百分点至34.6%，但净利率下降0.4个百分点至6.6%，主要由于财务成本上升和部分业务板块收入下滑。

主要观点与关键信息

1. 2016年业绩表现

• 营业收入：19.3亿人民币，同比减少22.4%。
• 净利润：1.25亿人民币，同比减少22.6%。
• 毛利率：提升至34.6%。
• 净利率：下降至6.6%。
• 每股收益（EPS）：0.07元人民币。
• 每股派息：0.01港币。

2. 分业务收入表现

• 油田装备制造与服务：收入7.81亿人民币，同比增长15.5%，主要受益于俄罗斯市场钻杆销量增长。
• 管道技术与服务：收入3.71亿人民币，同比增长25.9%，受益于OCTG涂层材料及CWC服务收入增长。
• 油田服务：收入7.09亿人民币，同比下滑23.2%，因钻井服务作业量下降。
• 海洋工程服务：收入0.68亿人民币，同比下滑88.5%，主要由于油价低迷导致铺管船订单不足。

3. 汇兑损益影响显著

• 汇兑收益：2016年为0.50亿人民币，占全年净利润的40.5%。
• 美元债券与外币负债：公司有大量美元等外币应收款项和负债，导致汇兑损益成为净利润的重要影响因素。
• 汇率风险：若人民币继续贬值，美元债券可能产生汇兑损失。

4. 行业复苏迹象

• 2017年行业景气度回升：油价同比上升，全球活跃钻机数连续九个月回升，行业进入复苏期。
• 订单回暖预期：2017-2018年，油气设备与油服行业订单增长和利润率回升是主要趋势。
• 中等油价推动复苏：尽管高油价时代难现，但中等油价足以带动行业恢复性增长。

5. 业绩预测与投资评级

• 2017-2018年收入预测：分别为21.0亿、23.2亿人民币。
• 2017-2018年净利润预测：分别为1.03亿、1.50亿人民币。
• EPS预测：2017年为0.06元人民币，2018年为0.09元人民币。
• 目标价：2.0港元，对应2017年0.9倍PB。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 汇率波动：可能影响汇兑损益。
• 海洋工程订单不足：拖累业绩表现。
• 海外业务拓展风险：与海外公司合作变动可能影响收入。

估值与财务指标

市场数据

• 总股数：16.96亿股
• 总市值：29.35亿港元
• 一年股价波动：0.76-2.58港元
• 近3月换手率：22.9%

分析师信息

• 分析师：陈佳宁（执业证书编号：S0930512120001）
• 联系方式：021-22169162 / chenjianing@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

市场基准指数：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用，不构成任何投资建议。公司及其附属机构可能持有相关证券头寸并进行交易，投资者需注意潜在利益冲突。