20221025-西南证券-特步国际-01368.HK-Q3流水增速持续领跑_童装及电商表现亮眼_4页_1mb

报告摘要

公司发布2022年第三季度中国内地业务营运状况，整体零售（包括线上线下渠道）同比增长 20%-25%，在疫情扰动背景下，流水增速持续领跑，表现亮眼。

第三季度流水增长：公司主品牌流水在7月增长超 25%，8月实现 30%+ 增长，9月受疫情影响回落至低双位数增长。
童装表现突出：2022Q3童装业务增长约 50%，主要得益于：
1. 童装业务定位专业性产品，与成人产品匹配度高，连带销售率提升。
2. 体育课重要性增加，校园市场景气度较高。
电商增长强劲：电商渠道流水同比增长 30%+，其中天猫占比近 50%，主打新品和尖货；拼多多、唯品会等平台占比 20%-30%，以折扣品为主；直播平台增速最高。
新品牌表现可圈可点：
- Saucony：三季度流水、店效均实现双位数增长，预计全年增长 60%-70%。
- K-swiss及Palladium：受益于海外供应链及物流恢复，预计全年增长 30% 左右。
折扣与库存情况：
- 折扣保持在 7-75折，与上季持平。
- 库存周转期从四个半月提升到 四个半月至五个月，环比略有提升，但仍处于健康区间。
- 公司计划通过 双十一活动及奥莱店渠道 去化库存，预计四季度库存压力将缓解。
公司战略与前景：
- 公司深耕跑鞋赛道，不断推出高性价比专业产品，赢得市场口碑。
- 已建立成熟的跑步生态圈，具备较强竞争壁垒。
- 未来将受益于主品牌优势稳固和新品牌成长，前景可期。

指标/年度	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	12896.96	15070.70	18464.52
增长率	28.80%	16.85%	22.52%
归属于母公司净利润(百万元)	1088.87	1292.33	1626.97
增长率	19.87%	18.69%	25.89%
每股收益EPS(元)	0.41	0.49	0.62
PE	17.61	14.83	11.78

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	41.72%	41.26%	41.67%	42.25%
净利率	8.88%	8.35%	8.48%	8.72%
ROE	11.46%	12.07%	12.53%	13.63%
ROA	6.21%	6.81%	7.19%	7.86%
ROIC	12.20%	13.24%	14.04%	17.20%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	21.11	17.61	14.83	11.78
P/S	1.91	1.49	1.27	1.04
P/B	2.42	2.13	1.86	1.61

评级	定义
买入	未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
持有	未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
中性	未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
回避	未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出	未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

评级	定义
强于大市	未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
跟随大市	未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
弱于大市	未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下