20220407-国盛证券-特步国际-01368.HK-Q1流水增长亮眼_渠道库存健康_3页_656kb

报告摘要

特步国际（01368.HK）Q1总结

核心内容

特步国际在2022年第一季度展现出强劲的流水增长，主品牌特步全渠道流水同比增长 30%-35%，其中1-2月增长接近 35%，3月上半月保持高增速，但受疫情影响，3月中下旬线下销售增速有所放缓。公司整体营运质量健康，零售折扣水平约为 75折，零售存货周转天数约为 4个月。尽管疫情对物流造成一定影响，但公司通过丰富的电商运营经验，保持了电商渠道的高增长。

主要观点

增长动力：
- 品牌力提升：特步主品牌在跑步品类上形成了大众、专业、精英三大系列，其中精英系列（如160X）表现优异，强化了品牌的专业形象。
- 渠道优化：自2021年起，公司大力推动9代形象店建设，目前9代店占比 20%+，预计2022年净开 200-300家门店，有助于提升品牌形象和销售表现。
- 新品牌拓展：索康尼品牌影响力提升，盖世威市场尝试逐步推进，预计2022年新增 10-20家门店，集中在高线城市。
市场表现：
- 公司门店主要集中于 3-4线城市，占比 70%，受疫情影响较小，因此线下销售表现相对稳定。
- Q1整体流水增长表现亮眼，但预计Q2增速会有所放缓，因疫情和 2021Q2高基数效应。
全年业绩预测：
- 公司预计 2022年全年收入增长26%，业绩增长30%，基于疫情逐步控制、库存健康以及品牌影响力持续提升。
- 产品结构优化将推动公司长期增长。

关键信息

股价与市值：2022年4月7日收盘价为 11.58港元，总市值为 30,459.09百万港元，总股本为 2,630.32百万股。
财务预测：
- 营业收入：预计2022年为 12,649百万港元，2023年为 15,211百万港元，2024年为 18,085百万港元。
- 归母净利润：预计2022年为 1,182百万港元，2023年为 1,434百万港元，2024年为 1,739百万港元。
- EPS：预计2022年为 0.45元/股，2023年为 0.55元/股，2024年为 0.66元/股。
- PE估值：2022年PE为 21倍，较2021年PE（27.2倍）有所下降，反映市场对公司未来增长的信心。
财务指标：
- 毛利率：从 39.1%（2020A） 逐步提升至 43.0%（2024E）。
- 净利率：从 6.3%（2020A） 提升至 9.6%（2024E）。
- ROE：从 6.9%（2020A） 提升至 13.9%（2024E），显示公司盈利能力增强。
- 资产负债率：从 33.5%（2020A） 提升至 45.4%（2021A），但预计未来将逐步下降至 37.4%（2024E）。
- P/B：从 3.4倍（2020A） 下降到 2.0倍（2024E），表明公司资产价值逐步被市场认可。