20230323-西南证券-特步国际-01368.HK-业绩亮眼_童装_时尚运动保持高增_4页_1mb

报告摘要

2022年，特步国际实现了亮眼的业绩表现，全年营收达129.3亿元，同比增长29.13%；归母净利润为9.2亿元，同比增长1.47%。尽管整体盈利能力略有承压，净利率同比下降1.8个百分点，但公司在多个业务板块上保持了较高的增长势头。

整体业绩增长显著：公司2022年营收和净利润均实现增长，其中营收增长尤为突出。
毛利率承压：整体毛利率为40.92%，同比下降0.8个百分点，主要受产品销售结构变化和疫情对物流及供应链的影响。
分品牌与分品类表现差异：
- 主品牌：营收111.3亿元，同比增长25.9%。
- 特步儿童：营收16.7亿元，同比增长52.3%，成为增长亮点。
- 时尚运动：营收14亿元，同比增长44.4%，占比提升至10.8%。
- 专业运动：Saucony与Merrell贡献营收4亿元，同比增长99%，亏损减少至6700万元。
线下门店扩张：截至2022年底，特步品牌线下门店数量达7833家，较上年增加503家；特步儿童门店增加341家，其他新品牌门店数量也有不同程度的增加。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.44元、0.57元、0.72元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“持有”评级。
财务表现：公司2022年税后经营利润为708.13亿元，同比增长7.57%；EBITDA增长率为11.48%；净利率逐步提升，预计2025年将达到8.09%。

指标/年度	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元人民币）	12930.39	14996.76	18641.19	23054.37
归母净利润（百万元人民币）	921.69	1167.33	1490.91	1894.92
EPS（元）	0.35	0.44	0.57	0.72
P/E	22.98	18.15	14.21	11.18

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	40.92%	41.23%	41.55%	41.85%
净利率	7.06%	7.66%	7.87%	8.09%
ROE	11.18%	12.40%	13.67%	14.81%
ROA	5.59%	7.23%	7.91%	8.54%
ROIC	10.78%	11.82%	15.25%	18.11%

公司预计未来三年（2023-2025）将保持稳健增长，EPS分别为0.44元、0.57元、0.72元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“持有”评级。投资者可关注其在童装、时尚运动等高增长板块的表现，同时需警惕市场环境变化带来的潜在风险。

数据来源：Wind，西南证券
分析师：蔡欣（S1250517080002）
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