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特步国际（1368.HK）2026年Q1经营情况及投资分析总结

核心内容

特步国际（1368.HK）在2026年第一季度公布了其经营情况，整体表现符合市场预期。主品牌流水实现低单位数增长，而索康尼则表现出色，同比增长超过20%。公司正通过优化渠道结构、强化品牌定位、拓展电商与儿童业务等方式，推动业绩稳步增长。根据国投证券国际的预测，2026-2028年EPS分别为0.50元、0.54元、0.58元，目标价为5.8港元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 主品牌增长稳健

• 增长表现：2026年Q1主品牌流水实现低单位数增长，1-2月因春节消费拉动表现优于3月。
• 业务亮点：
  • 电商业务保持双位数增长，其中直播和跨境电商增长尤为强劲，跨境电商同比增长超过100%。
  • 儿童业务“特步少年”也录得双位数增长，全新的品牌定位推动儿童品类高质量增长。
• 品类策略：公司精准把握户外运动趋势，推出更多越野跑鞋和户外服装系列，带动跑步和户外品类双位数增长。
• 渠道优化：Q1购物中心和奥莱表现优于街铺店。自去年12月开展DTC后，公司主动关闭低效门店，加速入驻购物中心及奥莱，提升终端管控和服务能力。精选奥莱店平均店效达百万，目前已开设30家，全年预计开设70-100家。2026年计划新增约500家DTC门店，主要集中在下半年。

2. 索康尼表现亮眼

• 增长表现：索康尼零售流水同比增长超过20%，成为集团第二增长曲线。
• 战略方向：
  • 持续推进高端化战略，服装业务投入加大，目前占比已提升至20%以上。
  • 官宣新代言人蔡徐坤，强化与精英人群的链接。
  • 未来将继续深耕跑步领域，并丰富生活产品矩阵，进一步提升品牌影响力和市场占有率。

3. 财务预测与估值

• 财务预测：
  • 营业收入：预计2026-2028年分别为14,919百万、15,887百万、16,839百万人民币，年均增长率约5.4%-6.5%。
  • 归母净利润：预计2026-2028年分别为1,327百万、1,437百万、1,556百万人民币，年均增长率约8.3%。
  • EPS：预计2026-2028年分别为0.50元、0.54元、0.58元。
• 估值指标：
  • 市盈率：2026年预计为7.74，低于历史水平，但考虑业绩增速及行业估值水平，给予2026年10倍PE，目标价5.8港元。
  • 市净率：预计2026年为0.99，呈下降趋势，但整体仍处于合理区间。
  • 股息收益率：预计2026年为6.15%，保持较高水平。

关键信息

股价与市场表现

• 股价：截至2026年4月24日，股价为4.35港元。
• 目标价：5.8港元，维持“买入”评级。
• 总市值：12,206.41百万港元。
• 流通市值：12,206.41百万港元。
• 总股本：2,806.07百万股。
• 流通股本：2,806.07百万股。
• 6个月目标价：5.8港元。
• 股价区间：12个月低/高为4.3/5.5港元。

股东结构

• 群成投资有限公司：持股45.95%，为最大单一股东。
• 富达国际：持股6.14%。
• 贝莱德：持股6.07%。
• 英国汇丰环球资管：持股3.40%。
• 丁水波：持股2.75%。
• 其他：持股35.68%。

财务数据摘要

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 行业竞争加剧：跑步鞋服市场竞争激烈，需持续创新。
• 新品牌发展不及预期：索康尼作为第二增长曲线，存在发展不确定性。

投资建议

公司持续专注跑步领域，随着市场景气度提升，特步主品牌与索康尼跑鞋品牌矩阵有望更好地覆盖不同层级消费者。Q1业绩基本符合预期，未来业绩增长可期，维持“买入”评级，目标价5.8港元。