20250617-国盛证券-煤炭开采行业月报_进口继续下滑_火电由降转增_旺季反弹可期_9页_905kb

煤炭开采行业月报总结

生产情况

2025年5月，规上工业原煤产量为4.0亿吨，同比增长4.2%，增速较4月加快0.4个百分点；日均产量1301万吨。1-5月累计产量19.9亿吨，同比增长6.0%。预计2025年原煤产量净增量5500-6000万吨，同比增长约1.2-1.3%，增速较2024年放缓，受山西减产等影响。

进口情况

2025年5月，煤炭进口3604万吨，同比下降17.7%；1-5月累计进口18867.1万吨，同比下降7.9%。预计2025年动力煤进口稳中有降，约3.85亿吨，同比下滑4.9%，受地缘政治和汇率影响。焦煤进口可能因价格下跌而缓解压力。

需求情况

2025年5月，规上工业发电量同比增长0.5%，火电由降转增（同比增长1.2%），水电降幅扩大至14.3%。核电、风电、太阳能发电增速放缓。粗钢产量同比下降6.9%，铁水产量略有增长，但钢材需求预期见顶，可能带来焦煤需求压力。

投资建议

推荐煤炭央企如中国神华（H+A）、中煤能源（H+A），以及困境反转的中国秦发、绩优股新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、弹性股兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来增量股华阳股份、甘肃能化。此外，关注资产置换的安源煤业。

风险提示

潜在风险包括在建矿井投产超预期、下游需求不及预期、新建矿井批复加速、地缘政治和汇率波动可能导致进口变化。焦煤价格下行可能引发供应端变化，关注铁水回落和政策落地情况。