风光储网行业2025年半年报点评报告_光伏板块修复态势明显_风电储能板块景气上行_22页_2mb

光伏板块修复态势明显，风电储能板块景气上行

核心内容概览

2025年上半年，电新行业整体呈现复苏态势，其中光伏板块业绩触底回升，风电与储能板块景气度持续上行，电网设备板块则保持稳定增长。行业整体估值处于历史中位数附近，风光板块估值处于历史底部区间。

主要观点

行业复苏态势明显

• 2024年电新行业业绩承压，2025年上半年开始修复，其中光伏组件主产业链（硅料、硅片、电池片、一体化组件）逐步触底回升。
• 2025年1、2季度电力设备行业营业收入分别为7275.1亿元、9066.0亿元，同比分别增长2.9%、6.1%；归母净利润分别为286.5亿元、396.7亿元，同比分别下降13.2%、增长25.9%。
• 行业在建工程占比显著下降，产能扩张节奏明显放缓，行业供需格局持续优化。
• 储能、风电板块涨幅领先，分别上涨50.1%、31.0%，光伏和电网设备板块涨幅相对滞后，分别为22.9%、16.1%。

光伏板块：产业链价格企稳，供给侧出清加速

• 光伏板块整体业绩修复，逆变器板块持续增长，2025年1、2季度营收分别增长43%、25%，归母净利润分别增长79%、25%。
• 国内光伏需求因136号文落地而爆发式增长，2025年1-7月新增装机容量达223.3GW，其中5月新增装机创历史新高。
• 供给端整治“内卷式”竞争进入政策落地阶段，推动行业落后产能出清，价格逐步企稳反弹，硅料、硅片、电池片价格分别上涨28.2%、23.8%、3.4%。
• 2025年6月光伏产品价格均价为0.71-0.74元/W，价格反弹趋势从硅料传导至组件。

风电板块：招标景气向收入端传导，产业链利润回升

• 风电行业复苏态势明显，2025年1、2季度营收分别增长10%、19%，归母净利润分别增长-0.2%、-0.7%。
• 风机上游零部件（塔筒管桩、叶片、轴承）利润回升显著，其中轴承2025年2季度归母净利润同比增速达639%。
• 风机价格从2024年中1400元/kW提升至2025年6月1600元/kW，行业自律推动价格企稳。
• 2025年1-7月新增风电装机容量达53.7GW，同比增长79%；7月新增装机容量26.3GW，同比增长801%。

电网设备板块：受益全球电网投资增长，行业景气持续

• 电网设备板块营收与利润保持稳定增长，2025年1、2季度营收分别为1698亿元、2152亿元，归母净利润分别为93亿元、136亿元。
• 输变电设备、配电设备、电网自动化设备等细分板块表现突出，利润端增长显著。
• 全球电网投资增速中枢显著上移，国内电网投资完成额2024年同比增长15%，2025年1-7月同比增长12%。
• 海外出口业务持续增长，2024年变压器、高压开关及控制装置出口金额分别达67亿美元、41亿美元，2025年1-8月出口金额分别增长至56亿美元、34亿美元。

关键信息

市场表现

• 储能、风电板块表现优于行业指数，光伏和电网设备板块相对落后。
• 储能板块受益于出货量快速增长，风电板块受益于招标市场景气向收入端传导。

政策背景

• 国内整治“内卷式”竞争政策逐步落地，发改委、工信部、市场监管总局等部委协同推进。
• 2024年7月中央政治局会议提出强化行业自律，2025年7月中央财经委员会会议进一步强调规范地方政府和企业行为。

风险提示

1. 全球光伏、风电、储能装机不及预期。
2. 光伏、风电供给出清程度不及预期。
3. 国际贸易争端风险。
4. 大宗商品原材料价格波动影响。
5. 美联储降息不及预期。

估值情况

• 电力设备行业整体估值处于历史中位数，风光板块估值处于历史底部。
• 2025年9月12日，电力设备行业PE（TTM）分位数为57.8%，PB-LF分位数为52.8%。
• 光伏板块PE-TTM分位数为71.6%，PB-LF分位数为37.8%。
• 风电板块PE-TTM分位数为96.5%，PB-LF分位数为35.9%。
• 电网设备板块PE-TTM分位数为66.2%，PB-LF分位数为64.4%。

行业前景

• 光伏、风电、储能行业景气度持续上行，行业基本面逐步修复。
• 全球风光发电占比将从2023年的14%提升至2030年的30%，推动电网投资需求。
• 行业未来有望持续受益于全球电网投资增长和新能源装机需求提升。

总结

• 光伏板块在政策推动下价格企稳、业绩修复。
• 风电板块受益于招标景气传导，业绩持续复苏。
• 储能板块因国内政策和全球需求增长，表现亮眼。
• 电网设备板块受益于全球电网投资增长，保持稳定。
• 行业整体估值处于历史中位数，风光板块处于底部区间。
• 风险因素包括装机不及预期、供给侧出清不足、国际贸易争端、原材料价格波动及利率变化。