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开源证券2026年中期投资策略 | 电新-光伏：基本面底部已至，太空光伏志在星海

核心内容总结

光伏基本面底部已至

2026年光伏行业整体呈现基本面筑底迹象，主产业链盈利能力边际修复，辅材赛道盈利稳中向好。2025年光伏产业链50家上市公司合计营收7078.33亿元，同比-15.06%，归母净利率-6.17%，亏损436.76亿元。2026年一季度，主产业链营收同比-9.70%，毛利率同比+3.89pct，归母净利率同比-1.19pct，但环比改善明显。

• 主产业链：硅料、硅片、电池、组件等环节毛利率普遍回暖，但硅料环节因价格回落，毛利率显著下滑。
• 辅材环节：辅材营收同比+12.30%，毛利率同比+1.90pct，归母净利率同比-1.63pct，但环比+7.50pct。其中，金刚线毛利率同比+11.47pct，银浆毛利率同比+4.21pct，光伏玻璃毛利率环比-3.19pct。

产业链结构性机会

光伏产业链价格分化明显，国内装机低迷，海外成为核心增量市场。分析师建议关注以下结构性机会：

• 高效组件龙头：爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等，因央国企集采转向高效组件，推动落后产能出清。
• 银浆分体企业：博迁新材、聚和材料、帝科股份等，受益于银价上涨和海外出货占比提升。
• 海外本土产能扩张：拉普拉斯、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、福斯特、永臻股份、福莱特等设备及辅材厂商将受益于海外扩产需求。

太空光伏星辰大海

随着美国数据中心用电需求激增及电网瓶颈，太空数据中长期具备成本优势。低轨通讯卫星组网加速，天基算力网络逐步推进，未来有望快速放量。分析师建议关注：

• p型HJT设备供应商及电池制造商：钧达股份、东方日升、迈为股份、奥特维、高测股份、晶盛机电、聚和材料、帝科股份、福斯特等，具备先发优势和太空光伏技术布局。

主要观点

1. 基本面修复：2026年一季度光伏主产业链毛利率明显修复，辅材环节盈利稳中向好，显示行业底部已至。
2. 结构性投资机会：国内装机低迷，海外成为增长核心，高效组件、银浆分体、海外产能布局是当前重点。
3. 太空光伏前景广阔：太空数据因成本优势及技术发展，将成为未来重要增长点。
4. 贱金属化趋势：银价上涨倒逼电池制造降本，贱金属替代成为行业刚需，TOPCon与BC路线推进较慢，HJT路线则加快。

关键信息

• 2025年光伏行业数据：营收7078.33亿元，毛利率6.48%，归母净利率-6.17%，行业整体亏损。
• 2026年一季度数据：主产业链毛利率3.96%，归母净利率-12.07%，但环比改善明显。
• 国内装机情况：2026年1-3月新增装机41.39GW，同比-30.68%，预计全年装机量180-240GW，首次年度下滑。
• 海外装机趋势：美国、印度、中东、非洲等市场装机增长，全球光伏新增装机预计500-667GW。
• 高效组件趋势：央国企集采明确要求组件转换效率不低于23.8%，推动行业技术升级与落后产能出清。
• 银价影响：2025年银价上涨超150%，推动银浆成本成为关键，贱金属化趋势加速。
• 海外产能扩张：美国与印度是核心市场，特斯拉与SpaceX计划建设100GW光伏产能，印度组件产能突破120GW，但上游配套不足。

风险提示

• 政策力度不及预期
• 行业产能出清进展不及预期
• 行业竞争格局变化风险
• 技术迭代不及预期风险