电气设备行业光伏花语第23期：5月光伏将迎来哪些催化？-240506-长江证券-16页_816kb

光伏行业5月展望与复盘分析

核心内容

本报告分析了2024年5月光伏行业可能面临的市场催化因素，并对行业现状进行了复盘。核心观点认为，光伏板块在经历4月调整后，已基本完成底部夯实，5月有望迎来新一轮行情启动。

主要观点

1. 财报担忧解除，盈利底部夯实

• 财报季结束：光伏板块2024Q1实现归母净利润71亿元，环比增长412%，显示盈利改善信号。
• 资产减值释放：2023Q4行业计提大量资产减值损失，P型产能减值和存货跌价损失为主要因素，N型替代趋势明确。
• 龙头公司表现：阳光、德业、阿特斯、天合、中信博等公司展现阿尔法效应，户储、微逆、辅材等环节业绩底部已夯实，二季度预期环比改善。

2. 价格非理性下跌，底部逐步夯实

• 价格全面承压：组件、硅料、硅片、电池等环节均出现亏损，部分环节如P型硅料、N型硅片、P型电池已亏现金。
• N型产品价格接近成本：N型硅料价格接近龙头现金成本，P型价格已跌破成本线，N型产业链面临较大盈利压力。
• 价格下行空间有限：随着价格逐步企稳，预计5-6月价格下跌空间不大，底部位置逐步夯实。

3. 基金持仓低位，筹码结构改善

• 基金重仓市值下降：2024Q1光伏板块基金重仓市值为648亿元，占A股总持仓市值比例为2.56%，较2022Q2的7.2%明显回落。
• 分环节配置变化：一体化、电池、硅片、设备环节减配，逆变器、胶膜、玻璃环节小幅增配，整体筹码结构改善。

关键信息

1. 组件排产有望上修

• 历史趋势：5-6月组件排产多为持平或小增，与全球需求淡季向旺季过渡相吻合。
• 2024年情况：4月价格已发生较快波动，5-6月价格波动可能性较低，排产有望保持平稳甚至环比提升。

2. 出口数据预计边际向好

• 非欧美市场表现：中东、中亚、东南亚等市场表现超预期，欧洲库存去化完毕，需求改善力度强于往年。
• 出口趋势：4月组件出口波动较小，5月环比增长趋势明确，户储逆变器出口数据预计持续增长。

3. 供给出清信号增多

• 产能调整：部分企业如Solarwatt、Systovi、中来股份等已传出停产、延后投产、取消项目等消息。
• 资本开支收缩：2024Q1光伏行业资本开支约430亿元，环比下降43%，显示行业供给出清趋势明显。

4. 价格不排除小幅反弹

• N型产品供需改善：N型产品实际供需情况并非极度恶劣，价格有望从非理性下跌中修复。
• 展会效应：5-6月国内外展会密集，或带来订单增长和技术发布，推动行情修复。

投资建议

• 逆变器：关注库存扰动改善、需求回暖的公司，如阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、通润装备。
• 辅材：关注竞争格局更好、盈利支撑明确的公司，如福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、海优新材、信义光能。
• 一体化组件：关注盈利预期过度悲观、中期有望修复的公司，如晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁。
• 新技术相关标的：关注新技术进展，如捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份。
• 其他细分环节优质龙头：如TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。

风险提示

1. 全球装机需求不及预期：预计2024年全球装机量较2023年增长约30%，若实际增速低于预期，可能影响行业供需。
2. 竞争格局进一步恶化：部分二线企业加速产能扩张，存在行业竞争加剧风险。

图表目录

• 图1：2023Q4行业计提大量资产减值损失（亿元）
• 图2：2024Q1光伏企业归母净利润71亿元，环比增加412%（亿元）
• 图3：福斯特毛利率水平维持良好
• 图4：逆变器企业毛利率环比基本均有所提升
• 图5：3月下旬起硅料价格开启新一轮调整（元/kg）
• 图6：组件价格目前已不足0.9元/W
• 图7：光伏板块持仓市值/A股总持仓已连续2个季度维持在2%-3%
• 图8：往年5-6月组件排产趋势多为持平或小增（GW）
• 图9：2021H1硅料价格不断攀升，涨幅超出产业预期
• 图10：2023年5-6月硅料价格快速下跌
• 图11：近期硅料价格已“4”字头，下跌空间或已不大
• 图12：2021及2023年7月价格企稳后，组件排产环比提升明显
• 图13：往年4月组件出口规模多为环比下降，5月环比增长
• 图14：3月逆变器出口金额环比增长34%，Q2更值得期待
• 图15：2023Q4资本开支出现向下拐点
• 图16：当前非理性价格下，N型产业链同样面临较大盈利压力

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