20210526-兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十四）_个体信用事件下的市场波动仍在发酵_24页_3mb

中资美元债市场跟踪总结（2021年4月）

核心内容

2021年4月，中资美元债市场在一级市场和二级市场均呈现出波动和分化。一级市场净融资规模虽仍为负，但环比有所改善，发行规模上升，互联网媒体、金融服务和房地产行业成为主要发行主体。二级市场中，美国国债收益率短暂企稳，亚洲美元债市场整体回报率上行，但中资美元债收益率分化明显，投资级与高收益债利差走阔，市场风险情绪持续发酵。

主要观点

一、一级市场表现

• 净融资规模：4月中资美元债净融资量为-19.1165亿美元，环比上升，但同比仍为负，表明整体融资环境依然偏紧。
• 行业分布：
  • 互联网媒体：发行规模54亿美元，位居首位。
  • 金融服务：发行规模25亿美元，排名第二。
  • 房地产：发行规模24.72亿美元，排名第三。
• 债券类型：
  • 投资级债券：发行6只，规模47.836亿美元，环比上升。
  • 高收益债券：发行3只，规模16.1亿美元，环比上升。
  • 无评级债券：发行31只，规模109.7975亿美元，环比上升。
• 发行成本：
  • 银行：发行成本上升。
  • 金融服务：发行成本下降。
  • 房地产：发行成本上行。

二、二级市场动态

• 美国国债收益率：10年期美债收益率在1.5%上方波动，短端收益率下降。
• 亚洲美元债市场：
  • 总指数回报率：整体上行。
  • 中国投资级：回报率小幅下行。
  • 中国高收益：回报率为正值，上行幅度显著。
• 中资美元债收益率：
  • 整体指数：上行0.41%。
  • 投资级债券：上行0.67%。
  • 高收益债券：上行0.48%。
• 利差变化：
  • 投资级：境内利差收窄13.36BP，境外利差走阔15.49BP。
  • 高收益：境内利差收窄42.75BP，境外利差走阔111.53BP。

三、重点行业分析

1. 房地产行业

• 发行情况：4月共发行9只美元债，规模24.72亿美元，环比上升。
• 债券特征：
  • 方兴光耀有限公司：发行6亿美元，票面利率3.2%。
  • 万达地产海外有限公司：发行3.25亿美元，票面利率7.25%。
  • 龙光集团：发行3亿美元，票面利率4.25%。
• 收益率：分布在3.20% - 12.50%，整体分化明显。
• 活跃券波动：
  • 高收益债券：70%估值收益率下降，其中“中国恒大”估值收益率下行120.66BP。
  • 投资级债券：平均调整幅度15.59BP，波动较小。
  • 无评级债券：近七成估值收益率下行，其中“启迪科华有限公司”下行13.85BP。

2. 银行业

• 发行情况：4月共发行4只美元债，规模21.5亿美元，期限3年和5年。
• 收益率：分布在0.86% - 1.46%，其中中国建设银行（香港）发行规模较大，评级为A+。
• 活跃券波动：
  • 投资级债券：70%估值收益率下行，其中“COSL金融”下行29.90BP。
  • 无评级债券：波动幅度相对较小。

3. 城投平台

• 发行情况：4月共发行3只美元债，规模4.175亿美元，期限1年和3年。
• 收益率：分布在3.5% - 4.7%。
• 活跃券波动：整体波动较小，但部分城投平台债券估值收益率上行。

关键信息

• 信用风险事件：华融事件引发市场恐慌，导致其美元债遭抛售，其他板块也受到影响。
• 活跃主体：
  • 房地产：占据活跃度排名前30的大部分，如力高集团、正荣地产、万达等。
  • 金融服务：如中国银行、邮储银行、中银国际租赁等。
  • 其他行业：如零售业、互联网媒体、银行等。
• 市场热度：
  • 高热度主体：华融金融、禹洲地产、融创中国、中国恒大等。
  • 行业分布：房地产企业占大部分，其次是金融服务、运输与物流。
• 利差表现：
  • 投资级：境内利差收窄，境外利差走阔。
  • 高收益：境内利差收窄，境外利差大幅走阔。

风险提示

• 全球经济趋势：存在不确定性，可能影响中资美元债市场。
• 美国货币政策：对美元债市场有重要影响。
• 国内行业政策：可能对市场产生传导效应。

附录信息

• 评级调整：包括新增评级和评级下调，如华融租赁管理公司、金轮天地控股等。
• 部分公司发行美元债公告：如江苏中南建设集团股份有限公司的债券交换要约。

图表说明

• 图表1：展示4月中资美元债发行情况。
• 图表2：对比4月发行量与去年同期。
• 图表3：展示4月净融资量变化。
• 图表4：观察发行量、到期量及净融资量的月度性。
• 图表5：展示4月永续债发行情况。
• 图表6：展示不同行业新发债券只数的等级分布。
• 图表7：展示4月，金融服务业和银行业中资美元债发行成本回落，房地产发行成本上行。
• 图表8：展示不同行业新发债券的期限分布。
• 图表9：展示4月部分中资美元债发行认购情况。
• 图表10：展示兴证中资美元债各等级到期收益率及利差指数表现。
• 图表11：展示兴证房地产中资美元债到期收益率及利差指数表现。
• 图表12：展示兴证银行中资美元债收益率及利差指数表现。
• 图表13：展示兴证城投中资美元债收益率及利差指数表现。
• 图表14：展示境内投资级、高收益利差指数与中资美元债同等级利差指数表现比较。
• 图表15：展示中债投资级中资美元债指数与巴克莱投资级中资美元债指数表现比较。
• 图表16：展示4月活跃的中资美元债发行主体。
• 图表17：展示4月高热度的中资美元债发行主体。
• 图表18：展示4月活跃券估值变动。
• 图表19：展示4月高收益活跃债券估值收益率表现。
• 图表20：展示投资级活跃债券估值收益率表现。
• 图表21：展示无评级活跃债券估值收益率表现。
• 图表22：展示4月，中国美元债指数下行，马来西亚、韩国和印尼美元债指数小幅上行。
• 图表23：展示4月亚洲美元债市场总指数回报率表现。
• 图表24：展示各等级中资美元债回报率表现。
• 图表25：展示4月，各等级中资美元债回报率表现。
• 图表26：展示4月，各等级中资美元债回报率表现。
• 图表27：展示4月，各等级中资美元债回报率表现。
• 图表28：展示4月，各等级中资美元债回报率表现。
• 图表29：展示4月，各等级中资美元债回报率表现。

结论

2021年4月中资美元债市场整体呈现净融资为负、收益率分化、利差走阔的特点。房地产、金融服务和银行是主要发行行业，市场活跃度和关注度集中在房地产领域。信用风险事件，尤其是华融事件，对市场情绪产生了显著影响，导致中资美元债板块整体调整。未来需密切关注全球经济趋势、美国货币政策以及国内行业政策的不确定性。