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中短期票据信用分析周报（2013-8-22）总结

核心内容

本周中短票市场发行规模有所回落，短融共发行20支，合计255.8亿元；中票共发行7支，合计58亿元。分析师对新发行的债券进行了信用评分，主要依据公司行业地位、财务状况、经营现金流及未来投资计划等综合因素。

主要观点

• 短融发行情况：发行量较前一周有所下降，评分较高的发行人包括首都机场、华润股份、中国水利和中国铁建，评分在4-分档；评分较低的包括盘锦北方、沧州东塑和河北冀衡，评分在2-分档。
• 中票发行情况：整体发行人资质一般，评分较高的包括义乌恒大、沪仪电和川投集团，评分在3分档；评分较低的为嘉实MTN001，评分为2+。
• 评分依据：评分以主体信用为主，债券条款为辅，综合考虑行业状况、公司治理、财务指标和偿债能力等因素。

关键信息

短期融资券（短融）

中期票据（中票）

评分分析

• 评分较高：首都机场、华润股份、中国水利和中国铁建，评分在4-分档；13康美CP001、13TCL集MTN002、13川投MTN001和13吉视传媒MTN001评分在3分档。
• 评分较低：13江南化工CP001评分为2+；13金鸿CP001评分为2；13滨化股MTN001评分为2+。

行业与发行人分析

13康美CP001（医药行业）

• 发行人背景：康美药业股份有限公司，主营中药业务，实际控制人为自然人马兴田。
• 业务结构：中药饮片和药品贸易占比较高，产业链完善。
• 财务状况：2013年1季度总资产194.10亿元，资产负债率42.52%，流动比率和速动比率分别为2.78和1.99倍，短期偿债压力较轻。
• 评分依据：公司盈利能力较强，但未来投资压力较大，给予评分3。

13江南化工CP001（化工行业）

• 发行人背景：安徽江南化工股份有限公司，实际控制人为盾安控股集团。
• 业务结构：主要生产民用炸药产品，行业产能利用率较低。
• 财务状况：2013年1季度总资产33.84亿元，资产负债率19.06%，经营现金流尚可，但期间费用率持续上升。
• 评分依据：公司盈利能力一般，给予评分2+。

13金鸿CP001（石化行业）

• 发行人背景：中油金鸿天然气输送有限公司，实际控制人为陈义和。
• 业务结构：主营天然气中下游业务，客户集中度较高。
• 财务状况：2013年1季度总资产50亿元，资产负债率59%，自由现金流存在缺口。
• 评分依据：公司盈利能力较强，但未来投资压力较大，给予评分2。

13吉视传媒MTN001（传媒行业）

• 发行人背景：吉视传媒股份有限公司，控股股东为吉林电视台。
• 业务结构：有线电视网络运营，区域垄断优势明显。
• 财务状况：2013年1季度总资产55亿元，资产负债率25.69%，经营现金流稳定。
• 评分依据：公司经营稳定，给予评分3。

13滨化股MTN001（化工行业）

• 发行人背景：滨化集团股份有限公司，控股股东为自然人股东。
• 业务结构：主营环氧丙烷和烧碱等化工产品，行业产能过剩。
• 财务状况：2013年1季度总资产55.71亿元，资产负债率26.70%，经营现金流逐年增强。
• 评分依据：公司盈利能力逐年下降，自由现金流存在缺口，给予评分2+。

13川投MTN001（电力行业）

• 发行人背景：四川省投资集团，实际控制人为四川省国资委。
• 业务结构：主营电力业务，控股、参股电力装机容量达2259万千瓦。
• 财务状况：2013年1季度总资产384.43亿元，资产负债率57.80%，经营现金流逐年增强。
• 评分依据：公司盈利能力逐年上升，但未来投资压力较大，给予评分3。

图表说明

• 图1：短融行业分布：显示了不同行业在短融发行中的占比。
• 图2：短融评级分布：展示了短融债券的评级分布情况。
• 图3：中票行业分布：显示了不同行业在中票发行中的占比。
• 图4：中票评级分布：展示了中票债券的评级分布情况。

投资评级定义

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体信用为主，债券条款为补充。
• 目前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将再做跟踪调整。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA资格。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士。

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