煤炭行业2018年中期策略报告：低供需、高煤价、低估值-20180605-中泰证券-27页-1mb

2018年煤炭行业中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年煤炭行业的供需格局、产能去化情况、产量预测及运输瓶颈问题，提出在低供需、高煤价、低估值背景下，煤炭行业面临结构性调整与增长受限的双重挑战。

供给侧改革进展

• 2015年底：全国煤炭总产能达57亿吨，煤矿数量1.08万处，其中违法违规煤矿180处，产能8亿吨。
• 2016-2017年：累计去产能5.4-5.6亿吨，目前煤炭总产能51-52亿吨，煤矿总数6794处，两年退出3000多处煤矿。
• 2017年底：合法产能约为43.6亿吨，包括安全生产许可证齐全的煤矿3907处，产能33.36亿吨；已核准煤矿1156处，产能10.19亿吨。

2018年去产能目标与产量预测

• 2018年去产能目标：1.5亿吨，实际预计去产能2.5亿吨，其中集中关闭退出产能1.5亿吨，减量置换核减约1亿吨。
• 2018年新增产量：预计约为1亿吨，其中：
  • 新建煤矿贡献约6000万吨；
  • 未进入联合试运转的在建煤矿贡献约3000万吨；
  • 未公告的非法矿贡献约1000-2000万吨。

煤矿分布与产能结构

• 在产煤矿：30万吨以下的小煤矿数量最多，占总煤矿数的45.9%；100万吨以下的煤矿合计3070处，占比78.6%。
• 在建煤矿：10.61亿吨，其中内蒙古、山西、陕西三省占比63%。新增产能释放集中在“三西地区”，预计2018年新增产能约7.63亿吨。

煤炭产量与库存情况

• 2018年4月产量：29330万吨，同比增长4.1%，环比增长1.1%。
• 1-4月累计产量：109671万吨，同比增长3.8%。
• 库存水平：整体处于低位，包括港口、终端及生产端库存均未明显回升，社会库存大幅下降。

运输瓶颈与铁路运力

• 铁路运力：2018年计划新增铁路货运2亿吨，其中煤炭运量增加1.5亿吨。
• 重点线路：
  • 北通路：大秦铁路、朔黄铁路等，合计运力约10.5亿吨；
  • 中通路：晋中南铁路、邯长铁路等，合计运力约3.3亿吨；
  • 南通路：太焦铁路、陇海铁路等，合计运力约1.8亿吨。
• 运力瓶颈：尽管计划新增运力，但实际运力仍有限，特别是“三西地区”将新增煤炭铁路外运需求超过1亿吨。

进口煤情况

• 进口煤总量：2018年一季度进口总量约1.05亿吨，同比增长13.4%。
• 进口结构：澳大利亚占34%，印尼占部分份额。
• 政策影响：政府虽限制进口煤，但进口量恐难下降，国内需求仍依赖进口补充。

全球煤炭供给趋势

• 澳大利亚：煤炭出口量增长，炼焦煤出口同比增长11.5%，动力煤出口增长1.5%。
• 印尼：煤炭出口量增长，褐煤出口增长48%，非炼焦烟煤出口增长26%。
• 全球供给：未来2-3年全球煤炭供给处于低位，有利于国内煤价维持高位。

价格与市场情况

• 煤价高位运行：港口动力煤、焦煤及焦炭价格维持高位，库存低位进一步支撑价格。
• 行业需求：焦炭、生铁、粗钢等冶金行业耗煤量有所波动，火电发电量增速放缓，水泥产量同比下滑。

未来展望

• 2018-2020年产能增量：预计新增有效产能约3-4亿吨，全国在产产能43亿吨，年均增加1-1.3亿吨。
• 2020年供需平衡：预计总供给45亿吨，考虑合理产能利用率，满足39-40亿吨需求。
• 政策方向：2019年后重点推进兼并重组、转型升级和优化布局，减少小煤矿数量，提高行业集中度。

结论

2018年煤炭行业面临去产能、产量增长缓慢与运输瓶颈等多重挑战，但高煤价与低估值为行业带来一定投资吸引力。未来两年，随着新增产能释放和政策推动，行业有望逐步实现供需平衡，但短期内增长压力仍较大。