20180605-中泰证券-2018年煤炭行业中期策略报告_低供需_高煤价_低估值_27页_1mb

2018年煤炭行业中期策略报告总结

核心内容

2018年煤炭行业面临低供需、高煤价、低估值的格局。在供给侧改革两年后，煤炭行业产能大幅减少，同时煤炭价格保持高位运行，库存水平较低，行业整体呈现结构性调整趋势。

主要观点

• 产能调整：2015年底全国煤炭总产能为57亿吨，经过两年去产能后，总产能降至51-52亿吨，合法产能约为43.6亿吨。
• 去产能目标：2016-2017年累计去产能5.4亿吨，2018年有望基本完成8亿吨去产能目标，预计去产能1.5亿吨。
• 在产与在建煤矿分布：在产煤矿中，30万吨以下的小煤矿占比达45.9%，数量众多，结构分散。在建煤矿主要集中在内蒙古、山西、陕西、宁夏等地区，其中晋陕蒙宁四省合计在建产能4.4亿吨，占总规模的63%。
• 2018年产量增量：预计2018年煤炭产量增量约为1亿吨，主要来源于在建煤矿产能释放和非法煤矿贡献。
• 上市公司产量增长：29家煤炭上市公司2018年计划产量增长约2.4%，若剔除兖州煤业海外增量，国内产量增长不到1%。
• 全球煤炭供给：2018年全球煤炭供给处于低位，澳大利亚和印尼煤炭出口量小幅增长，但总体仍有限。
• 铁路运力瓶颈：尽管铁路运力有所提升，但“三西地区”新增运力仍不足1亿吨，导致煤炭运输压力依然较大。
• 库存水平：全国煤炭库存处于低位，港口和终端库存均下降，导致煤炭价格维持高位。
• 行业需求：焦炭、生铁、粗钢等下游行业需求增长有限，冶金耗煤炼焦煤同比增速为负，建材耗煤量也出现下降。

关键信息

产能结构

• 2015年底：总产能57亿吨，煤矿数量1.08万处，其中合法产能8亿吨。
• 2017年底：总产能51-52亿吨，煤矿总数6794处，合法产能33.36亿吨。
• 2018年去产能：预计去产能1.5亿吨，加上减量置换核减约1亿吨，合计2.5亿吨。
• 2020年目标：全国在产产能预计43亿吨，年均增加1-1.3亿吨，加上2亿吨净进口，总供给45亿吨，满足39-40亿吨需求。

在产与在建煤矿分布

• 在产煤矿：
  • 30万吨以下：1794处，占比45.9%
  • 30-100万吨：1276处，占比32.7%
  • 100-500万吨：740处，占比18.9%
  • 500万吨以上：97处，占比2.5%
• 在建煤矿：
  • 30万吨以下：313处，占比27.1%
  • 30-100万吨：624处，占比54.0%
  • 100-500万吨：174处，占比15.1%
  • 500万吨以上：45处，占比3.9%

2018年煤炭产量增量

• 新建煤矿：产能2.24亿吨，主要集中在蒙陕宁地区。
• 技术改造与改扩建煤矿：新增产能0.22亿吨。
• 资源整合煤矿：产能0.98亿吨，预计产量贡献有限。
• 未进入联合试运转的在建煤矿：产能4.4亿吨，预计贡献3000万吨增量。
• 非法煤矿：预计新增1000-2000万吨产量。

煤炭运输与库存

• 铁路运力：2018年煤炭铁路运输需求为23亿吨，其中“三西地区”新增运力超过1亿吨。
• 库存水平：全国煤炭库存处于低位，港口和终端库存均下降，导致煤炭价格维持高位。
• 2018年4月产量：全国原煤产量29330万吨，同比增长4.1%。

价格与需求

• 煤炭价格：动力煤和焦煤价格高位运行，库存低位加剧价格波动。
• 下游需求：焦炭、生铁、粗钢等需求增长有限，冶金耗煤炼焦煤同比增速为负，建材耗煤量也出现下降。

总结

2018年煤炭行业在供给侧改革后，产能大幅减少，产量增长有限，价格维持高位，库存水平较低。行业面临结构性调整，重点推进兼并重组、转型升级和优化布局。全球煤炭供给处于低位，铁路运力瓶颈难解，进口煤受限但难以大幅下降。整体来看，煤炭行业在低供需背景下，仍需关注去产能、产能释放和运输能力的提升。