煤炭行业专题报告_煤炭铁路运输_中长期运力显著改善_阶段性缺口仍存

煤炭行业专题报告总结

核心内容

我国煤炭行业运输格局以“西煤东运、北煤南运”为主，铁路运输是主要方式。随着煤炭去产能推进，煤炭生产逐渐向晋陕蒙宁贵新等三西地区集中，铁路运输占比持续提升，预计到2020年将达到75%。尽管铁路运力中长期显著改善，但区域性与季节性供需缺口仍存在。

主要观点

• 运输格局：煤炭资源主要集中在西北部地区，消费集中在华东、华中及华南，形成“西煤东运、北煤南运”的格局，铁路运输在整体运输结构中占据主导地位。
• 运输方式：铁路运输具备运力大、能耗低、成本低、快捷稳定等优势，是中长途运输的首选；公路运输灵活但成本高，水路运输成本最低但受天气影响大。
• 政策推动：国家大力推进“公转铁”和公路治超，推动煤炭运输结构优化，铁路运输占比逐年提升。
• 运力改善：大秦、朔黄、蒙冀、瓦日等西煤东运通道运力逐步释放，蒙华铁路作为北煤南运第一大通道，预计2019年建成，将改善华中地区煤炭供应。
• 阶段性缺口：尽管铁路运力提升，但因煤炭需求季节性波动大，铁路运输相对均衡，导致旺季出现运力短缺。

关键信息

一、煤炭运输格局

• 主产地与消费地分离：煤炭主产地集中在晋陕蒙地区，消费地主要在华东、华中、华南及东北地区。
• 运输方式占比：2017年铁路运输占比62.5%，公路运输37.5%；2018年前9月铁路运输占比提升至68.2%。
• 主要调出省份：晋陕蒙为主要调出省份，新疆主要外调甘肃，贵州外调西南及广东。

二、运输需求变化

• 产量集中：三西地区原煤产量占比从2009年的50%提升至2018年1-9月的68%。
• 新增产能：2018年新增在产产能1.54亿吨，占全国新增产能的99.4%，主要集中在晋陕蒙地区。
• 调运需求增长：预计2020年全国煤炭跨区调运量达16.6亿吨，较2016年增长2.89亿吨。

三、铁路运力与供给

• 西煤东运四大通道：大秦、朔黄、蒙冀、瓦日，合计核定运能12亿吨/年，2018年运量约8.1亿吨，预计2020年运量将增至28.1亿吨。
• 运力增量：2018年预计大秦线增运2500万吨，朔黄线增运1500万吨，蒙冀线增运2500万吨，瓦日线增运1500万吨。
• 蒙华铁路：设计运能2亿吨，预计2019年建成，投产初期运力达7000万吨，成为北煤南运的重要通道。

四、区域性与季节性缺口

• 缺口情况：预计2018-2020年，区域性运力缺口分别为0.56亿吨、0.46亿吨、0.32亿吨。
• 季节性波动：煤炭需求具有明显季节性特征，铁路运输相对均衡，导致旺季运力不足，如7月、12月铁路运输占比仅约55%。

五、政策影响

• 公转铁政策：自2017年起，京津冀及周边地区全面禁止柴油货车运输煤炭，推动铁路运输占比提升。
• 货运增量计划：铁总发布《2018-2020年货运增量行动方案》，计划2020年铁路煤炭运量达28.1亿吨，占全国煤炭产量的75%。

风险提示

• 铁路运力释放不及预期；
• 新增产能过快释放；
• 宏观经济超预期下滑；
• 下游需求低于预期；
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入；
• 前次评级：买入；
• 报告日期：2018-11-15。

运输成本与效率

• 成本比较：铁路运输成本最低，公路最高；铁水联运方式较公路运输节省约120元/吨；
• 运输效率：铁路运输适合中长距离，效率高；公路运输适合“门对门”运输，但成本高、污染大。

铁路通道分析

• 大秦线：年设计运能4.5亿吨，17年运量达4.3亿吨，接近满负荷运转，预计2018年新增运量2500万吨。
• 朔黄线：年设计运能3.5亿吨，受限于黄骅港疏港能力，预计2018年新增运量1500万吨。
• 蒙冀线：年设计运能2亿吨，预计2018年新增运量2500万吨，2020年将增至1.5亿吨。
• 瓦日线：年设计运能2亿吨，17年运量仅2800万吨，运能未充分发挥，预计2018年新增运量1500万吨。
• 蒙华线：设计运能2亿吨，预计2019年建成，投产初期运力7000万吨，将显著提升陕北地区铁路运输能力。

股权结构与投资

• 蒙华铁路：铁总持股20%，多家煤企参股，包括神华、中煤、陕煤等，股权结构相对分散。
• 蒙冀铁路：铁总持股20%，神华、中煤等参股，股权结构较为集中。

结论

中长期来看，我国煤炭铁路运输运力将显著提升，2020年预计达28.1亿吨，占全国煤炭产量的75%。但受区域性、季节性供需影响，阶段性运力缺口仍难以避免。政策推动和铁路基础设施完善将有效缓解运力紧张，提升运输效率与环保水平。

图表索引

• 图1：历年我国煤炭铁路发运量占比
• 图2：“十三五规划”煤炭跨区调运图
• 图3：2018年前9月公路货运量占比达78%
• 图4：三西地区煤炭铁路外运通道
• 图5：历年大秦线煤炭运量
• 图6：历年朔黄线运量
• 图7：黄骅港及神华天津煤码头下水煤量
• 图8：蒙华铁路线路图
• 图9：国内煤炭供需季节性特征明显
• 图10：动力煤供需缺口在1、7、8、12月较大
• 图11：炼焦煤季节性特征不明显
• 图12：煤炭消费高峰月份，铁路运力短缺
• 图13：铁路煤炭发运量全年较均衡，18年居历史高位
• 图14：全国重点电厂库存情况

数据来源

• 中国煤炭资源网、广发证券发展研究中心
• 国家统计局、发改委、生态环境部、铁道部等政府及行业机构