煤炭行业成本趋势深度研究报告_刚性成本筑底_煤价中枢上行_29页_2mb

煤炭行业成本趋势总结

煤炭行业成本中枢持续抬升，导致煤价上涨趋势明朗。主要原因是人工成本、安全费用和资源税的刚性上涨，以及产能核查等政策因素收紧供给端。未来煤价中枢预计稳步上升，受需求端结构性变革和供给端偏紧支撑。

投资建议：

• 推荐稳定经营高分红高股息标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
• 关注动力煤弹性标的：晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际；煤电联营成长性强标的：新集能源；及弹性标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源。

主要驱动因素：

• 成本端：人工成本和安全费用上升；资源税调高，如山西2024年吨煤资源税达44元/吨；期间费用相对稳定。
• 供给端：煤炭企业亏损面扩大至54.5%（2025年1-9月），产能核查导致晋陕蒙产量自7月以来同比负增长，新产能主要在内蒙等运输不便地区，外运有限。
• 需求端：新疆疆煤外运增长放缓，进口煤（同比）连续八个月下降，焦煤进口质量参差，国产焦煤供给稀缺性强化。

风险提示：

• 宏观经济超预期下滑或下游需求大幅下滑；新能源供给增量超预期；国际煤炭需求下滑或价格超预期下跌。

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