煤炭行业2018年中期策略报告_低供需_高煤价_低估值_28页_1mb

报告摘要

煤炭行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年煤炭行业整体呈现“低供需、高煤价、低估值”的态势。供给端受政策约束、安全环保要求趋严、产能释放缓慢等因素影响，新增产量预计约1.0亿吨，增速仅为2.8%。需求端受电力行业小幅增长、煤化工产品需求上升等因素支撑，全年煤炭消费量预计增长0.89%，约为38.81亿吨。同时，由于社会库存水平维持低位，煤炭价格受到支撑，呈现上升趋势。整体来看，板块估值仍处于低位，但有望迎来季节性反弹。

主要观点

供给端收缩与释放并存
- 2018年新增产量预计为1.0亿吨，增速2.8%。
- “三西”地区（山西、内蒙古、陕西）在建产能集中，预计贡献新增产量约3000万吨。
- 未进入联合试运转的在建煤矿和未公告的“违法违规”矿井预计贡献约7000万吨新增产量，但受安全、环保等限制，实际释放有限。
需求端稳定增长
- 火电行业因供电煤耗下降趋势进入“低速递减区间”，与政策约束形成对冲效应，预计2018年火电耗煤量增加6237万吨。
- 合成氨等煤化工产品因价格上升，预计产量增加3%，带动煤化工耗煤量增长441万吨。
- 建材行业因环保政策限制，耗煤量小幅下降，但总体需求仍保持稳定。
运力瓶颈与区域供需矛盾
- 西煤东运沿线铁路运力偏紧，预计2018年新增外运需求约1亿吨，但实际运力可能不足。
- 蒙冀线、大秦线等主要线路运力紧张，瓦日线和神朔一朔黄线运力有限。
- 供给侧改革导致华北、西北主产地可调出量减少，而华东、华南等调入区需求缺口扩大，供需矛盾加剧。
进口煤与出口煤情况
- 进口煤量预计维持在2.7-3.0亿吨，占国内产量约8.9%。
- 出口煤量持续下滑，2018年前4月仅为148万吨，同比下降54.5%。
- 澳大利亚和印尼为主要进口来源国，但其资本开支和产量均受到压制，短期内难以实现增长。
投资策略
- 推荐板块季节性反弹机会，优先选择低估值龙头股。
- 建议关注动力煤企业如陕西煤业、兖州煤业、中国神华，以及焦煤企业如潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
- 宏观需求层面，经济有韧性，供给释放缓慢，支撑煤价高位，全年业绩无忧。

关键信息

行业数据
- 上市公司数量：36家
- 行业总市值：1101890.22亿元
- 行业流通市值：1007376.16亿元
2018年产量预测
- 全国煤炭产量预计36.2亿吨，较2017年增长约1.0亿吨
- 电力行业耗煤量预计19.43亿吨，同比增长约6237万吨
- 煤化工耗煤量预计1.81亿吨，同比增长约441万吨
运力与铁路数据
- 西煤东运沿线预计新增外运需求约1亿吨，但运力缺口存在
- 大秦线、蒙冀线等主要线路运力紧张，部分线路增量有限
- 2018年第一季度煤炭铁路货运量占比突破60%
上市公司资本开支
- 2018年行业固定资产投资仍为负增长，同比下降5.4%
- 大型煤企如中国神华、兖州煤业、中煤能源等资本开支较为谨慎
- 上市公司产量增长有限，兖州煤业因海外并表产量增加显著
行业估值
- 煤炭板块PE(TTM)和PB(LF)均处于历史低位
- 政策、经济环境、去杠杆等因素导致估值被压缩，但周期股有望迎来反弹