20221121-安信证券-通用自动化2022年三季报总结_政策全面转向_行业复苏可期_14页_2mb

通用自动化2022年三季报总结与投资分析

核心内容概览

行业基本面

• 2022年Q3行业营收：通用自动化行业合计营收95亿元，同比增长10%，增速较Q2回升4个pct。
• 盈利能力改善：Q3扣非后利润总额16.26亿元，同比增长4.79%，净利润率环比提升0.75个pct，主要受益于原材料价格回落。

行业景气度

• 景气度企稳：行业整体处于筑底企稳阶段，制造业供应链逐步恢复，出口与地产投资影响有所缓解。
• 政策托底：专项再贷款与财政贴息政策支持制造业投资，地产政策与疫情防控转向，释放经济复苏信号。
• 中长期贷款回升：8-10月企业中长期贷款同比转正，反映制造业资本开支意愿有所回升。

主要观点

需求端结构性变化

• 新兴产业带动增长：锂电、光伏、3C、风电等新兴行业资本开支加大，成为行业增长的主要驱动力。
• 企业表现分化：
  • 收入增长最快：怡合达（40%）、汇川技术（15%）。
  • 净利润增长最快：埃斯顿（41%）、怡合达（45%）。
  • 收入下滑最严重：绿的谐波（-25%）、锐科激光（-14%）。
  • 净利润下滑最严重：锐科激光（-92%）、绿的谐波（-39%）。

原材料与成本压力

• 原材料价格回落：螺纹钢、铜铝等大宗商品价格回落，缓解自动化企业成本压力。
• 外资提价：2022年中旬外资品牌如施耐德、西门子等陆续提价，但国内企业通过供应链管理与国产替代有效应对。
• 内资提价：汇川技术、台达、英威腾等内资品牌也采取提价策略，以转嫁成本压力。

关键信息

行业趋势

• 行业复苏信号：Q3营收与利润数据改善，叠加政策支持，行业景气度有望回升。
• 政策影响：
  • 专项再贷款：总额达1.7万亿，利率为2.5%，期限2年，降低制造业设备采购成本。
  • 地产政策：央行与银保监会联合发布支持政策，托底房地产市场，间接利好通用自动化行业。
  • 疫情防控优化：政策转向有助于制造业恢复生产。

企业表现

• 汇川技术：内资工控龙头，自动化业务Q3收入增速达20%，受益于供应链管理与国产替代。
• 柏楚电子：专注于高端工控自动化与超精密加工，推出焊接控制系统，拓展成长空间。
• 怡合达：一站式供应链平台，受益于锂电、3C、光伏等新兴行业，2017-2021年营收与净利润CAGR分别为48%与58%。
• 绿的谐波：全球第二谐波减速器企业，2021年全球市占率8%，短期受益产能扩张，长期受益人形机器人发展。
• 国茂股份：国内通用减速机龙头，市占率不足5%，未来三年进入高速成长期。

投资建议

选股维度

1. 提前卡位新兴产业：如锂电、光伏、3C等，享受较强贝塔收益。
2. 原材料占比较低：如柏楚电子、信捷电气，通胀影响较小。
3. 受益国产替代：如汇川技术、绿的谐波，市占率提升空间较大。
4. 新产品逻辑：如柏楚电子推出焊接控制系统，拓展成长曲线。

推荐标的

• 汇川技术：300124.SZ，目标价66元，评级增持-A。
• 柏楚电子：688188.SH，目标价208元，评级买入-A。
• 怡合达：301029.SZ，目标价73元，评级买入-A。
• 绿的谐波：688017.SH，目标价146元，评级增持-A。
• 国茂股份：603915.SH，目标价20元，评级买入-A。

风险提示

1. 宏观经济下行：制造业投资意愿可能持续低迷。
2. 疫情反复：可能影响开工率与供应链稳定性。
3. 制造业外迁：部分企业可能将产能转移至海外，影响国内企业市场份额。
4. 收入与盈利脱节：部分企业可能面临收入增长但利润未同步提升的风险。

行业评级体系

盈利预测（单位：亿元）