20221122-财通证券-通用自动化行业专题_通用自动化复苏在即_板块底部逐步清晰_16页_1mb

通用自动化行业周期与复苏分析总结

核心内容概述

通用自动化行业涵盖工控、工业机器人、激光、刀具、叉车、减速机、注塑机、数控机床、工业气体等细分领域，整体周期约为3-4年，具备明显的周期性特征。当前行业处于下行周期末期，板块底部逐步清晰，伴随信贷扩张和政策支持，行业有望迎来新一轮景气上行周期。

主要观点

1. 行业周期与核心指标

通用自动化行业周期性较强，其复苏可依据多个核心指标进行判断：

• 前瞻指标：信贷社融数据具有前瞻性，其中金融机构中长期贷款滞后半年左右对行业起积极作用，新增人民币贷款滞后2个月左右也具有积极影响。
• 同步指标：工业企业收入和利润增速与行业景气度同步，是衡量当前行业状况的重要依据。
• 相关性指标：制造业固定资产投资与通用自动化行业景气度密切相关，出口金额及工业企业出口交货值也对行业有显著影响。
• 库存周期：通用自动化需求周期领先库存周期约1年，当前仍处于主动去库存阶段，但行业已接近下行底部。

2. 历史周期复盘

自2009年以来，通用自动化行业经历了四轮周期，前两轮主要由政策驱动（如“四万亿”投资、稳增长政策），后两轮则由供给侧改革和信贷扩张带动。2016年后，由于机龄结构合理化，行业周期显著缩短，目前自2021Q3开始的下行周期已持续约1年，接近底部。

3. 行业复苏顺序

不同细分领域在行业复苏中表现出不同反应速度：

• 工控、核心零部件：复苏反应最快；
• 通用设备、机器人：次之；
• 机床：相对最晚。

关键信息

行业周期分析

• 通用自动化行业周期约为3-4年；
• 以叉车、金属切削机床、工业机器人产销量当月同比数据取平均值作为通用设备产销量指标；
• 通用设备过去十多年表现出明显周期性。

信贷社融数据表现

• 企（事）业单位中长期新增人民币贷款增速连续3个月为正，8、9、10月增速分别为 41.0%、94.1%、111.1%；
• 金融机构中长期贷款滞后半年左右对行业起积极作用；
• 新增人民币贷款滞后2个月左右对行业起积极作用。

政策支持与行业复苏

• 政府出台多项稳经济政策，包括支持制造业企业、职业院校等设备更新改造；
• 中央财政对贴息贷款实施阶段性鼓励政策，贴息2.5个百分点，期限2年；
• 鼓励银行加大对制造业、服务业等领域的信贷投放，降低企业融资成本；
• 通过降准、降息等手段释放流动性，推动制造业需求回暖。

投资建议

• 第一阶段：关注“三好学生”公司，如刀具、工控、气体、MRO龙头；
• 第二阶段：布局弹性较大、竞争力清晰的二线龙头，如减速机、叉车、自动化机器人、注塑机等；
• 重点推荐公司：欧科亿、汇川技术、信捷电气、国茂股份、安徽合力、杭叉集团、杭氧股份、怡合达、川仪股份等；
• 建议投资策略：在基本面企稳背景下，静待政策驱动行业复苏。

风险提示

1. 信贷社融数据不及预期：可能影响行业复苏节奏；
2. 制造业投资不及预期：对行业需求形成压力；
3. 海外贸易环境恶化：出口增长受阻，影响行业景气；
4. 市场竞争加剧：可能导致企业盈利水平下降及经营风险上升。

行业与公司评级

重点公司推荐

工业机器人

• 埃斯顿
• 绿的谐波
• 埃夫特

通用自动化

• 国茂股份
• 拓斯达
• 川仪股份

通用设备

• 开山股份
• 东亚机械
• 征和工业

数控机床

• 海天精工
• 创世纪
• 科德数控
• 国盛智科
• 纽威数控
• 华中数控
• 欧科亿
• 华锐精密

工控

• 汇川技术
• 信捷电气
• 雷赛智能
• 禾川科技
• 中控技术
• 步科股份

FA

• 怡合达

叉车

• 安徽合力
• 杭叉集团

工业气体

• 陕鼓动力
• 杭氧股份

数据来源与图表说明

• 所有数据均来源于Wind；
• 重点分析图表包括：
  • 叉车销量、金属切削机床产量、工业机器人产量同比增速；
  • 中长期贷款余额增速与叉车销量增速相关性；
  • 新增人民币贷款与叉车销量相关性；
  • 工业企业收入及利润与叉车销量相关性；
  • 制造业固定资产投资与通用自动化行业相关性；
  • 出口金额与叉车销量相关性；
  • 产成品存货增速与叉车销量增速相关性；
  • 通用自动化行业历史周期；
  • 自动化行业细分子行业收入增速；
  • 自动化行业细分子行业指数变化。