20221121-国投安信期货-国债期货周报_债市风波再起_情绪全面回落_8页_3mb

债市风波再起，情绪全面回落总结

核心内容

上周，中国债券市场在防疫政策优化与地产支持政策的双重利好下经历了显著波动。市场回调引发债券基金净值大幅回撤，理财产品面临一定的赎回压力，整体市场情绪出现回落。尽管流动性压力尚未完全显现，但市场正在尝试从“衰退交易”向“复苏交易”过渡。

主要观点

• 市场波动原因：防疫政策优化和地产支持政策对市场情绪产生积极影响，但市场回调表明投资者对经济复苏的节奏和力度仍存疑虑。
• 流动性变化：资金面收紧的担忧成为现实，银行间市场隔夜回购利率、同业存单利率等指标持续上行，市场流动性逐步收敛。
• 政策预期落空：降准代替MLF的政策预期未能实现，导致市场止盈抢跑，进一步加剧了市场调整。
• 市场情绪与操作：尽管理财产品破净压力较大，但尚未形成大规模的“赎回—抛售”负反馈，市场情绪仍以观望为主。
• 中期展望：国内经济修复过程将一波三折，但趋势性回暖不可阻挡，债市或将继续面临调整压力。

关键信息

一、行情综述

• 上周央行全口径净投放资金2180亿元，其中7天逆回购操作4010亿元，365DMLF投放8500亿元。
• 利率债发行规模为2026.3亿元，净融资312.6亿元。其中国债发行1512.2亿元，净融资751.8亿元；地方债发行514.1亿元，净融资-439.2亿元。
• 债市回调明显，空方套保和投机力量活跃，有进一步加仓迹象。

二、国债期货价格与成交数据

• 价格变动：国债期货价格整体呈下跌趋势，其中10年期国债期货下季连续合约跌幅最大（-1.28%）。
• 成交情况：各期限国债期货成交量均有所下降，尤其是10年期国债期货下季连续合约成交量减少35160万手。
• 持仓变化：空方持仓增加，尤其是10年期国债期货下季连续合约持仓量增加14775万手，显示市场情绪偏空。

三、活跃可交割券与最便宜可交割券

• 活跃可交割券：各期限国债期货活跃券的成交量、收益率、隐含回购利率、基差等数据均有波动，显示市场对不同期限券种的偏好有所变化。
• 最便宜可交割券：十债当季与次季合约的CTD券分别为2000004.IB和2000004.IB，其现券价与期货价的价差显示市场对这些券种的估值存在差异。

四、国债收益率与利率指标

• 国债收益率：10年期国债收益率为2.82%，5年期为2.6102%，2年期为2.3089%，1年期为2.1395%。
• 利率指标：银行间市场拆借利率和存款类机构信用拆借利率均出现不同程度的上行，显示市场流动性收紧。

五、多空策略评级

• 操作评级：国债期货操作评级为☆☆☆，表示当前债市存在较为明确的空方趋势，但市场可操作性仍有限。
• 趋势判断：短期避险情绪仍需时间消化，但长期配置价值逐步显现。市场正在从“衰退交易”过渡到“复苏交易”，但过程可能较为曲折。

结论

当前债市处于调整阶段，市场情绪受政策变化影响较大，流动性收紧和收益率上行成为主要驱动因素。尽管中期经济回暖趋势明确，但短期内市场仍需消化避险情绪，投资者应保持谨慎，关注政策动向和市场流动性变化，合理配置资产。