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通用自动化2022年中报总结

核心内容

2022年第二季度，通用自动化行业整体呈现显著下行趋势，营收与利润增速均有所放缓。受宏观经济疲软及疫情反复影响，供应链与市场需求双重承压，但部分企业通过供应链管理与产品创新展现出较强韧性。

主要观点

1. 行业景气度下行，企业中长期贷款高增释放筑底信号

• 2022年Q2通用自动化行业营收为95亿元，同比增长6%，但增速较Q1下降24个pct。
• 2022年Q2扣非后利润总额为15亿元，同比下滑2%，增速较Q1下降3个pct。
• 行业整体盈利能力受到人力成本上升与通胀加剧的影响，但部分企业通过提价缓解成本压力。
• 2022年6月企业中长期贷款同比高增，表明制造业资本开支意愿有所回升，释放出行业筑底信号。

2. 需求端结构性变化与企业阿尔法增长

• 新兴产业（锂电、光伏、3C、风电）资本开支加大成为结构性增长来源。
• 样本公司中，绿的谐波因下游协作机器人快速增长与产能释放，成为收入与利润增速最快的公司。
• 汇川技术凭借优秀的供应链管理能力与提前卡位新兴产业，抢占市场份额，同时通过提价修复盈利能力。
• 柏楚电子因总部封控导致Q2收入下滑，但其产品结构和技术积累为其长期增长提供支撑。
• 锐科激光因激进定价策略，导致净利润大幅下滑。

3. 原材料价格回落，成本压力缓解

• 螺纹钢价格自2021年Q2高点回落40%，原材料成本压力有所缓解。
• 通用自动化企业订单交付周期较短，成本下降已传导至企业层面。
• 部分公司（如汇川）通过提价转嫁成本压力，毛利率略有回升。

4. 经营性现金流恶化

• 2022年H1净现比为4%，同比下滑34个pct。
• 原因包括下游客户回款放缓、企业加大原材料备货及采购方式转变。

关键信息

企业表现

投资建议

• 关注具备强阿尔法潜力的企业，主要从以下四个维度筛选：
  1. 提前卡位新兴行业，受经济周期影响较小；
  2. 原材料占生产成本较低，通胀影响较小；
  3. 受益于国产替代，市占率较低，有较大提升空间；
  4. 具备新产品逻辑。

推荐关注：

• 汇川技术（增持-A，目标价74.00元）
• 柏楚电子（买入-A，目标价325.00元）
• 国茂股份（买入-A，目标价22.25元）
• 怡合达（买入-A，目标价67.90元）
• 绿的谐波（增持-A，目标价186.45元）

风险提示

1. 宏观经济继续下行，制造业资本开支意愿低迷；
2. 疫情反复影响开工，制造业向海外转移；
3. 收入与盈利端增长脱节。

行业评级体系

盈利预测与估值