20171126-华泰证券-化工行业2018年投资策略_复苏势头延续_多维度掘金细分领域龙头_51页_2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年化工行业整体呈现复苏态势，收入与净利润均实现显著增长。行业净利率为2.8%，主要得益于国内需求端的韧性以及海外经济的稳步复苏。同时，环保因素对供给端形成持续冲击，导致行业周期底部逐步抬升，化工品价格易涨难跌。此外，油价预计保持稳步上行，进一步推动行业盈利改善。

主要观点

1. 行业复苏持续：2017年前三季度，化工板块总收入达42759亿元，同比增长30.8%；净利润达1188亿元，同比增长143%。行业整体盈利改善显著，尤其是中上游子行业。
2. 细分领域龙头表现突出：投资策略聚焦于四个细分领域，即涤纶/PTA、轻烃裂解、农化板块及新兴领域（如液晶、半导体、5G及OLED材料）。这些领域具备良好的盈利前景和增长潜力。
3. 油价上涨支撑行业盈利：油价的稳步上升为多个化工产品提供了成本支撑，同时推动了相关产业链的盈利增长。
4. 环保因素推动供给优化：环保核查及政策限制促使落后产能逐步退出，行业集中度提升，推动了供需格局改善。
5. 货币政策对龙头企业有利：在紧货币背景下，龙头企业因具备竞争优势，能够持续盈利并扩大市场份额。

关键信息

行业表现

• 2017年前三季度：
  • 行业总收入增长30.8%，净利润增长143%。
  • 石油开采、有机原料、涤纶、PVC、钛白粉、聚氨酯等中上游行业盈利显著改善。
  • 农化板块多数子行业盈利改善，叠加环保因素，行业集中度提升。
  • 涤纶长丝盈利改善显著，PTA供需趋于平衡，PX进入扩产周期。
  • PDH及乙烷脱氢项目盈利前景良好，丙烷价格低位支撑成本优势。

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行业趋势

• 需求端：国内需求仍具韧性，海外经济稳步复苏，地产、汽车、家电等下游行业需求回升。
• 供给端：新增产能释放速度趋缓，环保因素促使落后产能退出，行业集中度提升。
• 油价走势：受页岩油供给压力降低及OPEC减产影响，国际油价稳步回升，预计未来1-2个季度将继续上行。

风险提示

• 下游需求不达预期的风险
• 原油价格大幅波动风险

投资策略

• 关注涤纶/PTA板块及民营炼化龙头，如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等。
• 关注轻烃裂解及乙烷脱氢项目，如万华化学、东华能源、卫星石化等。
• 关注农化板块，如华鲁恒升、辉丰股份、长青股份等。
• 关注新兴领域，如液晶、半导体、5G及OLED相关材料，如国瓷材料、飞凯材料、江化微、强力新材、晶瑞股份等。

行业前景

化工行业复苏势头延续，龙头企业有望在行业集中度提升和盈利改善的背景下进一步成长，部分企业有望成长为世界级化工巨头。同时，随着环保政策的深入实施和货币政策趋紧，细分领域龙头企业的增长空间将更加广阔。