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远东宏信深度研究分析报告总结

一、行业概况

• 租赁行业出清与马太效应：近年来，受监管趋严影响，商业性融资租赁公司数量从2020年的12,085家减少至1H24的8,600家；金融租赁公司由国家金融监管总局严格监管，合规性要求高，其资产规模以工银租赁、交银租赁、国银租赁等头部企业为主。

• 租赁渗透率低：中国租赁渗透率不足12%，远低于发达国家（一般超30%），未来伴随基建、城镇化进程，租赁市场将持续增长。

二、公司层面"金融+产业"双轮驱动

• 资产规模与业务构成：远东宏信总资产3604亿元，位居租赁行业第四。2024年资产规模微增1%，收入64%来自金融租赁，36%来自产业运营，主要由建发业务（中国领先设备租赁服务商，拥有20.3万台高空作业平台、市场份额全球第一）与宏信健康等板块组成。

• 业绩表现：

  • 金融板块：高净息差（1H25平均4.06%）、低不良率（1.05%），拨备覆盖率227%，生息资产规模稳步增长，利息收入预计25-27年同比增速2%/3%/3%。
  • 产业运营：宏信建发收入下降主是受市场租金下滑、出租率下降（65.6%降至64%)影响，预计25年收入同比降8%，26-27年逐步反弹。其海外布局也加快延伸，如25年5月收购马来西亚东庆公司80%股权。

• 分红特征：近年分红率显著提升，2024年达50%，目标价8.64港元，对应股息率7.6%-8.3%。

三、盈利预测及估值

• 盈利预测：预计25-27年营业收入分别为371/383/398亿元，净利润分别为40/42/44亿元。
• 估值建议：采用分部估值法，金融业务PB估值1倍，产业运营PE估值6倍，给予公司目标价8.64港元，首次“买入”评级。

四、风险提示

宏观经济下行、利率大幅波动可能影响未来盈利表现。

五、结论

远东宏信营业收入稳定增长，行业地位稳固，高分红策略显著，2025年建议“买入”。