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远东宏信公司评级报告总结

核心内容概览

远东宏信（03360.HK）是一家横跨金融与产业的综合集团，提供以融资租赁为核心的金融服务及设备运营、医院运营等产业运营服务。公司于2025年3月9日首次被给予“买入”评级，主要基于其稳健的业绩表现、健康的资本结构、持续增长的派息水平以及海外业务带来的业绩增量和盈利质量改善。

主要观点

• “金融+产业”双轮驱动：公司通过融资租赁业务服务实体经济，同时拓展设备运营、医院运营等产业服务，形成综合服务体系，提升抗周期能力。
• 资产质量与风险管理：公司聚焦九大行业，优化资产结构，不良率低于商业银行，拨备覆盖率高于行业平均水平。
• 海外布局与增长引擎：通过宏信建发在东南亚、中东、北非等市场布局53个网点，海外业务回报率高于国内，成为新增长极。
• 稳健分红与股东回报：公司2024年现金派息率达56%，若考虑实物分派，派息率高达88%，为股东提供稳定回报。
• 财务表现与盈利预测：2024年公司归母净利润为38.6亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为39.6亿、40.9亿和41.8亿元，对应股息率分别为9.1%、9.4%和9.6%。

关键信息

基础数据

财务指标

投资建议

• 业绩增长：预计2025-2027年公司归母净利润逐年小幅增长，分别增长2.5%、3.4%、2.1%。
• 股东回报：公司分红水平稳定，预计2025-2027年分红率保持在55%左右，对应股息率分别为9.1%、9.4%、9.6%。
• 估值优势：公司市净率处于历史低位，具有投资价值。

公司概况

远东宏信自1991年成立以来，经历了三个发展阶段：

1. 资源本土化，经营本土化（1991-2008）：公司从融资租赁起步，逐步拓展至医疗、基建等产业领域。
2. 资源全球化，经营本土化（2009-2020）：公司引入战略投资者，完成港股上市，开启全球化融资与业务布局。
3. 资源全球化，经营全球化（2021至今）：公司进一步加速海外布局，宏信建发于2023年在香港上市，海外网点数量增至53个。

业务拆分

• 金融服务：以融资租赁为核心，涵盖商业保理、跨境金融、普惠金融等，收入占比57.3%。
• 产业运营：包括设备运营（72%收入贡献）、医院运营（42.7%收入贡献）及教育板块（收入贡献较低）。
• 毛利结构：金融业务毛利率约60%，产业运营毛利率约30%，金融业务对利润贡献更大。

竞争优势

资产端

• 行业领先地位：截至2024年6月，公司总资产达3,616亿元，居行业第一。
• 资产质量稳健：不良率约1.06%，拨备覆盖率约239%，优于商业银行。
• 行业聚焦：服务九大行业，提升资产收益率，2024年生息资产平均收益率达8.1%。

负债端

• 融资渠道多元：公司通过中期票据、公司债、ABS等实现多元化融资，间接融资比例达70%。
• 久期管理优秀：1年内到期生息资产占比达65%，流动负债占比约55%，资产与负债久期匹配度高。

新增长极

• 宏信建发：专注于设备运营，通过出海和就地销售优化国内资产结构，海外业务回报率高于国内。
• 设备管理规模：高空作业平台从5.5万台增至21.6万台，新型支护系统从97.4万吨增至144.9万吨，新型模架系统从33.8万吨增至69.3万吨。
• 海外布局：覆盖印尼、马来西亚、越南、泰国、沙特、阿联酋、土耳其等7个市场，53个网点。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司业务及盈利能力。
• 政策监管收紧：对融资租赁行业可能带来不确定性。
• 国际形势变化：海外业务面临地缘政治和汇率波动风险。

总结

远东宏信凭借其“金融+产业”双轮驱动模式，在融资租赁行业保持领先地位，同时通过宏信建发拓展设备运营及海外业务，成为业绩新增长极。公司财务稳健，派息水平持续提升，估值处于低位，具备较高的投资价值。未来，随着海外业务的进一步拓展和资产结构的优化，公司有望实现稳定增长和股东回报提升。