20161229-申万宏源研究_香港_-远东宏信-03360.HK-远东宏信反向路演观点及信息速递_风险收益配比突出_21页_1mb

远东宏信总结

核心内容

远东宏信是中国领先的融资租赁公司，位列全行业净利润第一，注册资本第三，总资产第四。公司通过融资租赁、咨询服务和产业运营三大业务板块，构建了产融结合的生态圈，并在医疗和教育行业拥有超过40%的市场份额。公司当前的估值为0.86倍2017年PB，目标价为8.9港币，对应38%的上行空间，维持买入评级。

主要观点

• 战略定位：公司专注于稳定性行业，如医疗、教育、基建、电子信息和公用事业，这些行业贡献了公司2016年上半年总收入的70%以上。
• 业务结构：2016年上半年，融资租赁业务贡献54%的收入，咨询服务贡献36%，产业运营贡献11%。
• 市场竞争力：公司凭借对行业的深入理解、产业链协同、广泛的客户基础和专业团队，在医疗和教育领域占据领先地位。
• 资产配置：公司持续收购医院和学校，计划在未来几年内将医院床位数从6000张增加到20000张，预计带动收入和利润增长。
• 财务表现：公司预计2016-2018年EPS分别为0.72元、0.84元和1.02元，同比增长分别为3%、17%和21%。
• 行业前景：中国融资租赁行业增长迅速，预计未来五年财务租赁行业资产规模（FAI）年均增长10%，渗透率将逐步提升至13%。

关键信息

财务数据概览

行业定位

远东宏信在进入新行业前会进行两年的深度分析，并整合上下游资源，为客户提供定制化服务。公司发展策略为：先扩大融资服务，再探索产业运营，最终构建产融结合的生态圈。

医疗产业生态圈

• 公司收购并运营16家医院，合计核准病床数超过6000张，目标在2017年达到10000张病床，未来进一步扩展至20000张。
• 假设每张病床年收入30万元，预计2017年医疗板块收入将达30亿元，净利润率10%。
• 公司对旗下医院拥有50%-60%控股权，收入来源于医院经营利润，与仅收取托管费的竞争对手不同。
• 公司专注于民营专科盈利性医院，以区别于收购公立医院的同行。

资本支出与融资

• 2016年公司投入10亿元收购医院，平均市销率1-2倍，市盈率10-20倍。
• 2017年计划再收购4000张病床，预计投入24亿元。
• 2015年6月公司通过配售融资约45亿港币，以支持未来收购。
• 若有额外融资需求，公司将考虑分拆医疗教育相关资产上市，以提升估值。

行业分类与市场表现

融资租赁行业分类

市场环境

• 中国人口老龄化加剧，65岁以上人口比例从2002年的7.3%上升至2015年的10.5%。
• 为应对消费升级和新型城镇化，公司加速布局医疗、教育等稳定行业，减少对调整中的行业如航运和印刷的依赖。

未来展望

• 公司计划通过收购更多医院，进一步扩大医疗产业生态圈，提升竞争力和盈利能力。
• 市场前景广阔，融资租赁行业预计未来五年保持增长，公司有望实现盈利和估值的共同提升。
• 公司通过独立运营和分拆上市，增强其在医疗和教育行业的影响力和估值水平。