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详细总结：远东宏信（Far East Horizon）财务分析与行业展望

核心内容概述

远东宏信（3360 HK）是一家领先的独立金融租赁公司，成立于1991年，于2011年3月30日在港交所上市。公司深耕医疗、教育、基建、工业装备、交运、电子信息和公用事业等行业，依托融资租赁、咨询服务和产业运营三大业务板块，成为行业的重要参与者。

主要观点与关键信息

公司概况

• 成立时间：1991年
• 上市时间：2011年3月30日
• 业务板块：融资租赁、咨询服务、产业运营
• 行业定位：中国金融租赁行业领军者
• 市场份额：在医疗、基建和教育等行业享有领先市场份额

财务表现

• 收入结构：2016年上半年，融资租赁贡献54%收入，咨询服务36%，产业运营11%。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为28亿、33亿、40亿元，同比增长13%、17%、23%。
• EPS预测：2016E为0.72元，2017E为0.84元，2018E为1.02元。
• ROAE预测：2016E为12.6%，2017E为13.4%，2018E为14.8%。
• 估值指标：2016E PE为8.5倍，PB为1.02倍；2017E PE为7.2倍，PB为0.92倍，显著低于行业平均水平。
• 目标价：港币8.90元，对应1.3倍2016E PB和1.18倍2017E PB，上行空间26%。

行业前景

• 行业增长：中国金融租赁行业合同余额从2010年的5200亿元增长至2015年的4.4万亿元，五年CAGR约54%。
• 渗透率：截至2015年，中国金融租赁渗透率仅为8%，远低于发达国家的14%。
• 未来预测：假设固定资产投资（FAI）年增长10%，金融租赁渗透率稳定增长至2020年末的13%，则合同余额将达11.5万亿元，五年CAGR为21%。
• 关键驱动：城镇化改革、医疗和教育投资、新城镇化带来的基建需求，以及地方政府融资压力。

金融租赁业务模式

• 直接金融租赁：涉及出租人、承租人和设备供应商三方，出租人购买设备并出租给承租人，承租人支付租金，到期后可选择购买设备。
• 售后回租：承租人将设备出售给出租人，再租回使用，出租人通过租金回收成本并实现盈利。
• 业务特点：金融租赁提供中长期资金支持，比银行贷款更高效，且租赁资产多为专用设备，承租人可选择设备，出租人提供增值服务。

行业竞争格局

• 外部竞争：主要竞争对手包括经营租赁公司和银行贷款机构。
• 内部分类：
  • 银行/金融机构附属公司：如工商银行租赁、招商局租赁，具有稳定的低成本资金来源，但业务局限于大型设备租赁，市场占有率约50%。
  • 制造商附属公司：如GE Capital Aviation Services、西门子金融租赁，以销售母公司设备为导向，客户基础有限，市场占有率约10%-20%。
  • 独立公司：如远东宏信，具有灵活的业务策略和定制化服务，市场占有率约30%-40%，是未来增长的重要力量。

公司竞争优势

• 资本实力：注册资本位列行业前三，大股东中化集团是大型国有企业。
• 融资渠道：覆盖贷款、债券、股权和资产证券化。
• 行业理解：对目标行业有深入理解，注重产业链整合。
• 客户网络：在全国多个城市建立了广泛的客户服务体系。
• 盈利能力：通过业务板块协同，实现稳定的盈利增长。

结论

基于行业增长潜力和公司竞争优势，远东宏信目前估值具有吸引力，盈利能力和估值修复空间较大。因此，分析师Vivian Xue给予公司买入评级。