食品饮料行业2025年半年报综述：白酒深度调整，大众品龙头优势凸显

食品饮料行业半年报分析总结

1. 全景综述

• 估值状态：食品饮料行业估值震荡筑底，整体PE（TTM）为21.9X，子行业中白酒估值最低，为19.2X。
• 业绩表现：
  • 2025年上半年整体营收增速放缓，归母净利润小幅下滑，扣非净利润小幅增长。
  • 白酒板块业绩承压，其他如零食、乳品、调味品等板块龙头稳健增长。
  • 二季度行业呈现分化趋势，部分细分领域如软饮料、乳品、零食呈现高增长。

2. 子板块分析

2.1 白酒

• 受政策影响，白酒需求延续承压，Q2业绩表现疲软。
• 仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干、金徽酒实现正增长。
• 建议关注：超跌反弹的次高端（舍得酒业）、区域龙头（山西汾酒、古井贡酒）、高端稳增长（贵州茅台、五粮液）。

2.2 啤酒

• 成本下行支撑利润改善，毛利率和净利率明显提升。
• 铜牛：青岛啤酒推出品牌升级策略，产品组合优化。
• 建议关注：青岛啤酒、燕京啤酒等具有渠道和成本优势的公司。

2.3 零食

• Q2增速回归正常，主要品种如万辰集团、盐津铺子增长突出。
• 政策鼓励消费升级，推荐关注产品布局稳健（如盐津铺子）或品类扩张（如万辰集团）公司。

2.4 乳品

• 需求未完全复苏，但成本红利显著，龙头伊利股份Q2边际改善明显。
• 建议关注：伊利股份、新乳业，成人奶粉市场份额持续提升。

2.5 调味品

• 尽管Q2基数偏低，但行业回暖趋势明显，渠道多元化和原材料价格下降提振利润。
• 建议关注：海天味业等龙头公司持续增长。

2.6 软饮料

• 龙头东鹏饮料业绩持续高增长，功能型饮料红利释放，行业竞争加剧。
• 建议关注：东鹏饮料。

2.7 烘焙食品

• 板块整体承压，分化加剧，龙头如立高食品、西麦食品增长较好。
• 建议关注：具备渠道优势和产品升级能力的烘焙公司。

3. 投资建议

• 整体评级：维持“推荐”，认为扩大内需政策推动下板块有望复苏。
• 细分方向：
  • 白酒：关注业绩稳增长和估值修复机会；
  • 大众品：推荐具备成本优势与渠道扩展能力的公司；
  • 软饮料与零食：建议关注品牌力强、品类布局领先的标的；
  • 乳品与调味品：产品结构优化与成本红利是主要增长动力。

4. 风险提示

• 食品安全事件风险；
• 消费复苏不及预期，原材料价格上涨；
• 行业竞争加剧，业绩增速不达预期；
• 第三方数据偏差等。