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白酒板块反弹受阻，大众品长期价值凸显

核心内容

本报告为2014年4月第1周的食品饮料行业周报，主要分析了白酒板块的调整原因，以及大众消费品的市场趋势与投资策略。报告指出，白酒行业正经历深度调整，而大众消费品板块则展现出长期价值，建议关注龙头品种。

主要观点

• 白酒板块调整：受大盘调整及投资者对一季报的担忧影响，白酒板块出现回调。茅台作为行业龙头，基本面仍具优势，值得关注。
• 行业去库存：白酒企业通过取消返利政策、强化价格管理等方式，推动经销商洗牌，以优化渠道结构。
• 低端酒主导市场：白酒行业逐步向大众消费转型，预计中低端产品将成为未来增长的主要动力。
• 大众食品板块：板块估值合理，长期价值凸显，建议重点关注伊利股份、光明乳业、三全食品和双汇发展等龙头公司。

关键信息

一、行业新闻

1. 双汇在港上市获批：双汇国际控股有限公司（万洲国际）计划4月底挂牌上市，拟融资50亿美元，成为近年来最大IPO之一。
2. 奶粉进口增长显著：1-2月进口28.20万吨，同比增加84.48%，价格同比上涨52.06%。新西兰为主要进口来源，占比达83.04%。
3. 郎酒一季度增长20%：郎酒通过去库存和渠道优化，实现一季度销售同比增长20%，其中元旦、春节期间销售达18亿元。
4. 白酒企业调整渠道策略：五粮液取消年底返利政策，汾酒强调构建自主终端体系，旨在重塑市场价格体系和渠道结构。

二、公司公告

• 山西汾酒：2013年营收60.87亿元，同比下降6.04%；净利润9.6亿元，同比下降27.64%。
• 南方食品：拟发行不超过8100万股，募集不超过9.5亿元，用于生产基地建设与补充流动资金。
• 贵州茅台：2013年营收309亿元，同比增长16.88%；净利润151亿元，同比增长13.74%。
• 海天味业：2013年营收84亿元，同比增长18.84%；净利润16亿元，同比增长33.03%。
• 青岛啤酒：2013年营收282.9亿元，同比增长9.73%；净利润19.73亿元，同比增长12.2%。
• 涪陵榨菜：2013年营收8.46亿元，同比增长18.74%；净利润1.41亿元，同比增长11.22%。
• 光明乳业：2013年营收162.91亿元，同比增长18.26%；净利润4.06亿元，每股收益0.33元。

三、数据跟踪

• 乳制品价格：生鲜乳价格为4.22元/公斤，环比下跌0.24%；牛奶零售价为10.44元/升，酸奶零售价为13.32元/升，均小幅下跌。
• 奶粉价格：进口均价为5,052.52美元/吨，同比上涨52.06%。国外品牌婴儿奶粉价格205.24元/公斤，国产品牌婴儿奶粉价格160.09元/公斤，均小幅上涨。
• 猪肉价格：22个省市平均价为17.93元/千克，环比下跌5.58%，猪粮比为4.66，小幅下降。
• 油脂价格：花生价格环比上涨3.72%，大豆价格环比上涨1.35%；豆油价格环比持平，花生油、菜籽油和调和油价格均小幅下跌。
• 酿酒成本：小麦、玉米价格小幅下跌，大麦价格未提及。

四、投资策略

• 行情回顾：上周食品饮料行业下跌3.1%，跑输大盘2.6个百分点。白酒板块受茅台增速目标低于预期影响，出现调整，食品综合和调味品板块跌幅也超过4%。
• 行业估值：食品饮料行业TTM市盈率回落至16.99倍，估值溢价率回落至52%。其中食品子行业TTM市盈率为30.49倍，估值溢价率回升至172%；饮料行业TTM市盈率回升至13.28倍，估值溢价率仅为19%。
• 投资建议：
  • 白酒行业短期内仍面临调整压力，但茅台基本面稳固，仍值得关注。
  • 大众食品板块估值合理，长期价值凸显，建议关注伊利股份、光明乳业、三全食品和双汇发展等龙头企业。

结论

白酒行业正经历结构性调整，低端酒或将成为市场主导力量，而大众消费品板块则具备长期投资价值。建议投资者关注行业龙头，把握消费升级和大众化趋势带来的机遇。