20250922-华龙证券-食品饮料行业2025年半年报综述_白酒深度调整_大众品龙头优势凸显_20页_737kb

报告总结：食品饮料行业2025年半年报综述

总体行业状况

食品饮料板块股票估值整体处于低位，截至2025年9月19日，申万一级食品饮料指数PE（TTM）为21.9倍，在子行业中，白酒PE为19.2倍，啤酒21.2倍。行业整体营收和净利润增速趋缓，白酒板块2025年上半年业绩压力集中释放，仅部分公司实现正增长。由于宏观经济政策聚焦提振消费，板块有望迎来复苏，维持“推荐”评级。

子行业分析

• 白酒：受禁酒令影响，需求承压，但高端和区域龙头如贵州茅台、五粮液、山西汾酒表现稳健，估值修复预期先于基本面。
• 大众品：
  • 零食：增速环比改善，产品创新和渠道多元化推动增长，推荐盐津铺子。
  • 啤酒：需求疲软，但原材料成本下降带动利润提升，推荐青岛啤酒和燕京啤酒。
  • 乳品：需求偏弱，产能出清和节庆效应支撑下半年增长，推荐伊利股份。
  • 调味品：受益于低基数和成本红利，推荐海天味业和东鹏饮料。
  • 软饮料：细分分化加剧，功能饮料红利释放，推荐东鹏饮料。
• 其他子行业如烘焙食品整体承压，但龙头公司表现分化。

投资建议

维持食品饮料行业“推荐”评级。优先关注超跌反弹的次高端白酒（如舍得酒业）、具备韧性的区域龙头（如山西汾酒、古井贡酒、今世缘），以及稳健高端白酒（如贵州茅台、五粮液）。大众品中，零食和饮料龙头公司如盐津铺子、东鹏饮料、伊利股份具有增长潜力。投资需结合宏观经济和政策导向。

风险提示

潜在风险包括：食品安全事件、消费复苏不及预期、原材料成本上涨、业绩增速波动以及行业竞争加剧。投资者应密切监控这些因素对市场的影响。