20260513-天风证券-天风_食品饮料_白酒筑底信号渐显_关注啤酒饮料旺季切换_2页_857kb

食品饮料行业分析总结

核心观点

• 板块行情：当前股价承压，整体情绪面低迷。
• 白酒板块：行业筑底信号渐显，但修复斜率仍需耐心。
• 大众品板块：餐饮复苏仍是核心关注方向，细分领域表现分化。

白酒板块分析

1. 年报与一季报表现

• 2025年数据：白酒板块（16家上市公司）营收和归母净利润分别同比下滑18%和24%，净利率同比减少2.8个百分点。反映出行业面临结构下移、货折增加、费投刚性、规模效应减弱等压力。
• 2026年Q1数据：营收和归母净利润同比分别下滑0.1%和1.4%，降幅明显收窄，净利润率同比减少0.5个百分点。行业已进入本轮调整的后半程，仍处于“磨底出清”阶段。

2. 当前市场状态

• 白酒板块处于“低预期、低持仓、低估值、高股息”的三低一高阶段。
• 预计2026年第三季度后，板块有望进入业绩修复期。

3. 中期展望

• 中期来看，白酒仍具备现金流稳健、高股息托底的优势，是优质资产。

大众品板块分析

1. 零食板块

• Q1表现：零食渠道势能增强，品牌受益于春节错期和原材料价格回落，业绩高增标的较多。
• 渠道驱动：零食量贩和电商仍是增长核心驱动力。
• 品类趋势：具备健康属性的产品如魔芋、燕麦、食补粉等，或仍具备增长红利。

2. 餐供板块（调味品、速冻、啤酒）

• 本周表现：餐供板块整体回调，主要因业绩兑现后的阶段性调整。
• 复苏主线：我们认为餐饮复苏仍是核心关注方向，板块已从预期修复进入微观证据验证阶段。
• 啤酒板块：与餐饮现饮场景高度相关，现饮场景已有企稳迹象，中高端产品动销优于整体。
• 催化剂：世界杯临近，或将对啤酒板块形成积极催化。

风险提示

• 白酒风险：终端动销不及预期、单品批价波动风险。
• 大众品风险：库存去化不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”；
  • 10%~20%为“增持”；
  • -10%~10%为“持有”；
  • -10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：
  • 预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”；
  • -5%~5%为“中性”；
  • -5%以下为“弱于大市”。

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