20160120-华泰证券-创维数字-000810.SZ-收购液晶器件公司_制造能力再上台阶_14页_1mb

创维数字（000810）2016年公司调研总结

核心内容

创维数字（000810）在2016年继续推进其战略转型，重点包括：

• 收购液晶器件公司：通过非公开发行股份和现金支付合计9亿元，完成对创维液晶器件公司的100%股权收购，以提升制造能力，增强盈利能力。
• 业务拓展：加快布局运营服务、汽车智能、零售市场及海外市场，推动公司向智能家庭解决方案供应商转型。
• 投资评级：维持“增持”评级，合理价格区间为17.50-20.00元，对应2016年备考利润约0.8亿元，给予35-40倍估值。

主要观点

• 制造能力提升：液晶器件公司是国家级高新技术企业，拥有先进的制造设备和稳定客户资源，与三星有长期合作关系，收购后将显著增强创维数字的制造能力。
• 运营服务发展：创维数字与多地广电合作开展内容增值服务，拓展宽带接入业务，未来有望成为新的利润增长点。
• 战略转型明确：公司计划成为全球领先的智能家庭解决方案提供商，推动智能终端、服务、资本运作等多方面协同发展。
• 盈利预测：预计2016年创维数字原有业务贡献4.4亿元，液晶器件公司备考利润0.8亿元，整体EPS为0.44元，PE为28.80倍。

关键信息

收购情况

• 交易方式：非公开发行3574.8万股（占当前股本3.6%）及现金4.6亿元，合计9亿元。
• 交易价格：12.32元/股，略低于当前股价12.67元。
• 盈利承诺：如交易于2016年12月31日前完成，液晶器件公司2016、2017、2018年度扣非后净利润分别不低于7797万元、8261万元和8745万元。

液晶器件公司概况

• 成立时间：2005年。
• 业务范围：专注于中小尺寸液晶屏模组研发、制造与销售，以及数字设备的委托加工业务。
• 客户资源：与三星等国际一流厂商建立长期合作关系，国内客户包括传音、中兴、闻尚、桑菲、财富之舟、康佳和联迪等。
• 生产能力：拥有深圳石岩和惠州仲恺两大生产基地，月产能合计5KKPCS，自动化程度高，具备规模化生产能力。

运营服务进展

• 广电合作：2015年实现广电OTT合作运营，2016年计划实现盈利，重点拓展二、三线城市宽带接入业务。
• 增值服务：包括内容服务、开机广告、贴片广告、VIP用户付费等，可运营用户超700万，预计2016年运营收入将显著增长。
• 合作模式：与腾讯合作推出ministation，创维负责设计与运营，腾讯负责引流，未来将扩展至VR硬件合作。

业务板块

• 现金流支撑业务：包括国内广电、海外市场、国内电信运营商市场。
• 未来增长潜力业务：国内零售市场、服务板块、汽车智能。
• 2016年重点：提升OTT盒子销量，争取进入市场前三，拓展宽带接入业务，推动汽车智能业务达到1亿元收入目标。

财务预测

财务比率

风险提示

• 广电政策变化：可能影响合作进展及业务模式。
• 行业竞争加剧：尤其是国际市场和运营服务领域的竞争。

未来战略

• 稳中求进：提升市场份额，通过联盟合作、降本增效等方式实现增长。
• 创新驱动：注重新产品、新模式及运营服务拓展，全面升级。
• 有质增长：通过服务、制造和资本运作强化竞争力，拓展智能家庭解决方案市场。

总结

创维数字在2016年通过收购液晶器件公司，显著增强制造能力与盈利能力，同时稳步推进运营服务、汽车智能等新业务，以实现向智能家庭解决方案供应商的战略转型。公司未来增长点主要集中在运营服务、高端制造及智能终端领域，预计2016年整体业绩将有明显提升，维持“增持”评级。