20140829-中国银河-纺织服装行业_中报业绩显示行业亮点有限_但不乏各类题材类热点个股_28页_1mb

银河纺织服装周报总结（2014年8月29日）

核心观点

1. 维持行业谨慎推荐：当前纺织服装行业整体中报业绩表现一般，但部分个股仍具投资价值。
2. 三条主线寻找标的：
   • 中报业绩增速相对较高、对全年和未来1-2年预期不会明显向下的标的：海澜之家、森马服饰、飞亚达。
   • 底部、业绩尚好的标的：富安娜、雅戈尔、鲁泰A、探路者。
   • 市值较低、表现较好的标的：板块内低于20亿市值的个股，尤其是10亿上下市值的公司。

行业分析

体育服饰行业

• 行业现状：整体需求环境不佳，但通过去库存、清无效店铺、注重产品性价比和终端零售管理，行业已恢复增长，但增速回落至合理范围。
• 主要公司表现：
  • 安踏体育：上半年收入41.2亿、同比增长22.4%；毛利率提升，零售导向策略推动增长。
  • 特步国际：上半年收入21.35亿、同比增长1.8%；毛利率提升，但广告费用增加导致盈利下滑。
  • 361度：上半年收入20.9亿、同比增长4.6%；冬季订货会增长8%，春季订货会增长20%。
  • 李宁：上半年收入31.37亿、同比增长8%；但EBITDA同比大幅下降708.1%，显示成本压力较大。

男装行业

• 行业现状：整体调整仍在继续，但部分公司如中国利郎已率先走出低谷，预计2015SS订货会有望转正。
• 主要公司表现：
  • 中国利郎：上半年主营收入10.91亿元、同比下降0.18%；权益股东应占溢利增长2.41%。
  • A股公司：七匹狼、九牧王调整步伐较慢，但未来有望实现业绩改善。

重点公司跟踪

飞亚达

• 中报表现：上半年收入16.42亿、同比增长8.9%；净利润8828万、同比增长27.8%。
• 核心亮点：自主品牌进入黄金发展期，电商渠道占比提升，毛利率提高。
• 未来预期：预计2014年收入33.3亿、净利润1.7亿；当前PE为20倍，存在上涨空间。

森马服饰

• 中报表现：上半年收入29.3亿、同比增长7.59%；净利润3.43亿、同比增长20.97%。
• 核心亮点：童装业务增长显著，收入占比达40.45%，毛利率提升；休闲装经营基础改善，预计2014年下半年业绩回升。
• 未来预期：预计2014年收入78.7亿、净利润11.1亿；当前PE为18倍，存在向上弹性。

伟星股份

• 中报表现：上半年收入8.53亿、同比增长0.28%；净利润1.05亿、同比增长14.72%。
• 核心亮点：拉链收入占比首次超过纽扣，毛利率提升；出口业务增长显著。
• 未来预期：预计2014年收入目标为20亿，净利润目标为2.41亿；当前PE为11.9倍，存在投资价值。

海澜之家

• 中报表现：上半年收入52.02亿、同比增长47.9%；净利润11.65亿、同比增长73.5%。
• 核心亮点：打造“国民品牌”，管理改善推动单店销售提升；开店速度加快，外延式发展想象空间大。
• 未来预期：预计2014年收入115.5亿、净利润24.1亿；当前PE为17.8倍，维持推荐评级。

板块表现

• A股板块：上周下跌0.98%，其中纺织制造跌0.67%，服装家纺跌1.28%。
• 港股板块：领涨公司包括利邦、新秀丽、特步国际；领跌公司包括魏桥纺织、I.T、波司登。
• 个股表现：步森股份、江苏旷达、黑牡丹领涨；江苏阳光、凯撒股份、龙头股份领跌。

行业重要数据

• 棉花：内外价差继续回落，人民币汇率小幅下降。
• 化纤：粘短、氨纶、棉纱线等价格略有波动。
• 黄金：上金所Au100g价格下降，伦敦现货价格也略有下跌。

重要公告及动态

• 飞亚达：高管团队年轻化，自主品牌进入黄金发展期。
• 森马服饰：童装业务增长显著，休闲装调整逐步完成。
• 伟星股份：拉链业务增长，毛利率提升。
• 海澜之家：继续扩大门店网络，优化加盟商分成比例。
• 富安娜：推进“大家居”战略，电商发展迅速。
• 雅戈尔：受益于宁波银行权益法测算，净利润增长显著。
• 搜于特：对外投资共计7251万元，拓展新品牌。
• 华孚色纺：核准发行不超过6亿元公司债券。

调研安排

• 调研时间：9月3日-5日，将在厦门、晋江组织联合调研活动。
• 调研对象：包括合兴包装、金达威、中国利郎、安踏体育、九牧王、浔兴股份、欣贺股份、宝姿等。

未来展望

• 行业趋势：体育服饰和男装行业正在经历调整和集中化，未来增长潜力较大。
• 投资建议：关注业绩增长确定性高、估值较低的个股，尤其是童装和休闲装领域。
• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，但部分公司基本面改善，存在投资机会。