20180813-天风证券-纺织服装行业周报_中报陆续披露_板块调整提升配置吸引力_看好三季度机会_35页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业在中报披露期间的表现，指出板块整体估值较低（TTM PE为21.7X），具备配置吸引力。同时，强调消费数据尚未明显改善，但低线城市消费升级及一二线城市消费“降级”趋势下，具备增长潜力的标的更具投资价值。推荐了8家重点公司，包括开润股份、南极电商、水星家纺、歌力思、海澜之家、健盛集团、比音勒芬和太平鸟，并将其分为高成长、低估值成长、家纺复苏和龙头白马四个类别。

主要观点

• 板块估值调整：2018年中报披露期间，纺织服装板块整体PE（TTM）为21.7X，系统性调整提升了板块的配置吸引力。
• 消费趋势：低线城市消费升级持续进行，一二线城市消费“降级”趋势明显，但实际上是消费理性化，更注重性价比。
• 投资建议：在市场不确定性较大的背景下，建议关注估值较低（20倍以下）且业绩增长确定性强的标的。
• 行业复苏：2018年零售数据逐步企稳，行业复苏趋势显现，配置机会来临。

关键信息

重点推荐公司

行业趋势

• 消费数据：2018年上半年社零总额增速为9.4%，低于去年同期10.4%。6月零售数据边际改善，但整体消费趋势仍未明显好转。
• 低线城市消费升级：随着信息媒体传播，一二线城市的消费观念逐渐影响低线城市，推动低线城市消费升级。
• 消费“降级”：一二线城市因生活成本上升，消费者更倾向选择高性价比产品，是消费观念的理性化表现。

增长逻辑

• 开润股份：B2B和B2C双轮驱动，B2C收入增长显著，预计未来三年CAGR达50%。
• 南极电商：GMV和收入均实现高增长，商业模式清晰，预计未来两年净利润复合增速达50%以上。
• 水星家纺：线下渠道优势明显，电商渠道增速快，预计全年收入和净利润增长20%-25%。
• 歌力思：品牌年轻化调整结束，业绩增长确定性高，预计未来三年CAGR达26.4%。
• 海澜之家：作为龙头白马，品牌影响力强，预计未来三年CAGR为13.1%。
• 健盛集团：主业稳健增长，越南产能释放带来增长动力，预计未来三年CAGR达69.1%。
• 比音勒芬：产品、渠道、营销全面发力，预计未来三年CAGR达36.1%。

风险提示

• 终端需求疲软
• 库存风险
• 行业回暖、调整不达预期

结论

2018年纺织服装行业在估值调整后具备配置吸引力，建议关注高成长、低估值成长、家纺复苏及龙头白马标的。重点推荐开润股份、南极电商、水星家纺、歌力思、海澜之家、健盛集团、比音勒芬和太平鸟。在消费趋势上，低线城市消费升级和一二线城市消费“降级”并存，为行业带来增长机会。