20211011-美尔雅期货-铅周报_社库保持去化_铅价企稳修复_17页_1mb

社库保持去化，铅价企稳修复

核心观点

• 宏观面：美国9月非农就业人口增加19.4万人，远低于预期值50万人，且为连续第二个月低于预期，这可能使美联储年底前是否缩债变得更加复杂。
• 基本面：汽车产销改善有限，下游传统旺季消费表现不佳，限电对开工率造成一定干扰，铅消费端未见明显亮点。节后铅价企稳，现货报价以升水为主，下游交投出现边际改善，但整体备货情绪仍不高。
• 库存变化：节后铅锭社库继续去化，截止10月8日社库较节前下降600吨至20.56万吨，交易所铅库存小幅增加1234吨至197930吨。
• 原料供应：10月铅精矿加工费环比上涨10美元至60美元/干吨，铅原料供需有所改善。
• 供给端展望：湖南原生铅企业限电有所缓和，但复产动力不足，10月原生铅产量预计环比下降；再生铅企业仍处于亏损状态，利润修复有限，预计短期产量难以恢复，但再生铅供给弹性或对后期铅价修复空间形成一定约束。
• 操作策略：预计下周铅价延续震荡修复趋势，上方或仍存一定压力，沪铅主力合约波动区间或在14400-14900元/吨。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2021年7月全球铅精矿产量为38.92万吨，环比减少7.2%，但同比增长4.2%。
• 1-7月全球铅精矿累计产量为265.87万吨，累计同比增长4.3%，全球原料供给整体改善。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 10月铅精矿进口加工费出现拐点，国产加工费维持在1000-1300元/吨，进口加工费环比上涨10美元至50-70美元/干吨。
• 2021年8月进口铅精矿为12.21万实物吨，环比增加25.84%，同比增加14.42%。
• 1-8月累计进口铅精矿达75.83万吨，同比减少6.07%，8月进口量为今年第二次突破10万吨。

2.3 精炼铅产量

• 2021年7月全球精炼铅产量为99.21万吨，环比减少3.2%，同比增长1%。
• 1-7月累计产量为707.58万吨，累计同比增长6%。
• 2021年8月国内精炼铅产量为59.4万吨，同比增长1.7%，1-8月累积产量为470.6万吨，同比增长15.9%。
• 10月部分原生铅产能受限电影响，企业主动检修增多，预计产量环比下降。

2.4 再生铅产量及价差

• 10月广东、湖北等地环保检查结束，企业于9月底复产；安徽华铂一期计划于10月中旬复产；江西某炼企有提量计划，预计新增再生铅产量或部分抵消限电和亏损导致的减产。
• 精废价差目前仍处于历史低位，截止10月8日小幅走扩至25元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格节前企稳小幅反弹，预计后期或难以进一步下挫。
• 再生铅企业节前亏损仍近400元/吨，节后利润改善较为有限。

2.6 进口盈利分析

• 8月中国出口铅酸蓄电池1469.01万个，环比下降8.33%，同比下降8.61%。
• 8月进口铅酸蓄电池56.74万个，环比增长34.78%，同比增长81.86%。
• 周内进口亏损变化不大，国内出口动力或将有所放缓。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存截止10月8日为49400吨，相较国庆节前去化1500吨。
• 铅锭社库截止10月8日较节前下降600吨至20.56万吨，交易所铅库存小幅增加1234吨至197930吨。
• 铅锭降库或有望延续。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• 7月全球铅市供应过剩量从6月的13,400吨降至11,700吨。
• 2021年1-7月铅市供应过剩9.6万吨，而2020年同期为短缺17.5万吨。

3.2 现货及升贴水

• 节前限电导致冶炼厂货源不多，节后现货普遍升水报价。
• 贸易市场询价积极性提高，交投活跃度边际改善，但下游对高升水现货接货意向仍偏低。
• LME铅近月升水走强，截至10月8日，现货升水拉涨至54.25美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 汽车产销改善有限，下游传统旺季消费表现不佳，限电对开工率有一定干扰，铅消费端未见明显亮点。
• 国内7月铅蓄电池产量同比下滑2.1%，1-7月铅蓄电池累计产量同比增速放缓至17.3%。

3.4 终端电池消费

• 未提供具体数据，但可推测终端电池消费受整体经济环境及政策影响，表现较为平淡。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业（铅锌冶炼）当月值为万千瓦时。
• 其他相关指标图示未提供详细说明，但整体显示行业用电情况与限电政策密切相关。

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