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库存去化放缓，铅价承压走弱 - 美尔雅期货铅周报 20220109

核心观点

• 宏观面：美联储12月FOMC会议纪要偏鹰派，暗示“缩表”与首次加息时间间隔可能缩短。美国12月非农就业数据不及预期，但失业率降至4%以下，薪资涨幅超预期。
• 基本面：铅蓄电池企业综合开工率周环比下降1.52%至76.29%，终端消费承压，但节前备货开始，现货交投仍有一定支撑。12月原生铅和再生铅产量环比均上升，原生铅原料供需改善，产量预计稳中有增。再生铅利润小幅走弱，当前平均利润约130元/吨，1月预计有新增产能释放，供给弹性增强。
• 库存情况：SMM铅社库总量周环比仅下滑0.19万吨至9.33万吨，交易所铅库存周内增加2764吨至89147吨，库存去化放缓。
• 操作策略：预计下周铅价将承压震荡运行，关注库存变化，沪铅主力合约波动区间或在14900-15300元/吨。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球产量：2021年10月全球铅精矿产量为41.5万吨，环比持平，同比增长0.4%。
• 累计产量：1-10月全球铅精矿累计产量为389.3万吨，累计同比增长3.8%。
• 趋势：全球原料供给整体改善，但增幅有限。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：1月铅精矿加工费环比持平，进口TC维持在80-90美元/干吨，国产加工费维持在1000-1300元/吨。
• 进口量：2021年11月进口铅精矿为14.2万实物吨，环比增长28.6%，同比增长16.1%。
• 累计进口：1-11月累计进口铅精矿达112.4万吨，累计同比减少缩窄至9%。

2.3 精炼铅产量

• 原生铅产量：2021年12月原生铅产量27.12万吨，环比增加8.13%，同比增加12.57%。
• 累计产量：1-12月原生铅累计产量为295.62万吨。
• 开工率：本周原生铅周度三省开工率环比小幅下降2.18%至59.55%。
• 趋势：预计1月原生铅产量将稳中趋增。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅产量：2021年12月再生铅产量30.98万吨，产能利用率为49.86%，环比下降6.03%，同比下降9.32%。
• 累计产量：1-12月再生铅累计产量为360.31万吨。
• 价差波动：精废价差波动先抑后扬，截止周五价差为200元/吨。
• 产能释放：1月安徽华铂二期和新春兴预计有新增产能释放，再生铅产能弹性仍在。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格：周内废电瓶价格保持平稳，对企业利润暂无影响。
• 再生铅利润：铅价回调后再生铅企业平均利润小幅走弱，当前约130元/吨。

2.6 进口盈利分析

• 出口数据：2021年11月中国出口精炼铅4.1万吨，同比大幅增长2100倍；1-11月累计出口精炼铅达8.9万吨，累计同比大幅增长24.4倍。
• 进口成本：周内进口亏损变化不大，国内铅锭出口意愿维持。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存：截止1月7日为54350吨，周内去化200吨。
• SMM铅社库：截止周五总量周环比仅下滑0.19万吨至9.33万吨，较本周二基本持平。
• 交易所库存：周内增加2764吨至89147吨，期货库存周环比增加2966吨至84768吨。
• 趋势：下周库存去化或仍有放缓风险。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 供应短缺：今年10月全球铅市供应短缺4.02万吨，9月修正为4.15万吨。
• 累计供需：1-10月全球铅市供应过剩1.5万吨，去年同期为过剩13.2万吨。

3.2 现货及升贴水

• 现货贴水：铅价回调后冶炼厂报价略显坚挺，下游仍以刚需为主，现货整体贴水情况未改善。
• LME现货升水：截止1月7日LME铅近月现货升水小幅回落至14.75美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：周内铅蓄电池企业综合开工率周环比下降1.52%至76.29%，终端消费承压。
• 产量增速：国内11月铅蓄电池产量同比回升18.6%，1-11月累计产量同比增速15.5%。

3.4 终端电池消费

• 消费趋势：终端电池消费表现平稳，节前备货逐步展开，现货交投仍有支撑。

其他重要指标

• 包含多个图表，涉及铅精矿产量、加工费、库存变化等关键指标，但未提供详细文字说明。

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