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海信家电（000921）2024年中报点评：外销表现亮眼，利润稳步增长

核心观点

虽然面临外部环境压力，海信家电2024年上半年业绩仍实现稳健增长，Q2外销表现尤为亮眼，中长期成长潜力值得期待。报告维持“买入”评级，目标价区间107-93倍PE覆盖2024-2026年盈利增长预期。

业绩亮点

• H1业绩超预期增长：营收486.42亿元（+13.27%），归母净利润201.6亿元（+346.1%），扣非净利润170.3亿元（+348.2%）。
• Q2业绩爆发式增长：营收251.56亿元（+69.8%），归母净利润103.5亿元（+172.6%），扣非净利润86.5亿元（+165.4%）。

外销与业务表现

• 外销收入同比增长28%，增速显著高于内销（同比+4%），外销收入贡献主要增长动力。
• 家用空调业务H1收入增长约16%，预计Q2外销持续高增长；中央空调业务Q2承压，但全年基本持平。
• 冰洗业务H1收入增长27%，外销增速快于内销，渠道拓展和品类优化成为亮点。

财务分析

• 毛利率下降：Q2毛利率同比下降0.92个百分点，主要受高毛利中央空调占比下降及外销占比提升影响。
• 盈利能力优化：归母净利率同比提升0.36个百分点，扣非净利率提升0.28个百分点，受益于费用率优化和投资收益增长。
• 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别-0.39pct、+0.14pct、+0.62pct、+1.01pct，汇兑损失是主要拖累项。

中长期展望

• 多业务协同发展：中央空调海外扩张、家电主业品牌升级、热管理系统业务增长三条主线驱动未来增长。
• 关键风险：政策不及预期、关税扰动出口、原材料价格波动等。
• 财务预测：2024-2026年营收预计940/1039/1150亿元（CAGR 10-11%），归母净利润340/393/452亿元（CAGR 15%左右）。

投资建议

维持“买入”评级，目标价对应2024年107-128倍PE，中长期成长性支撑估值中枢上行。建议关注外销边际改善及品牌战略落地节奏。