20250429-天风证券-海信家电-000921.SZ-外销增速表现亮眼_利润水平持续提升_3页_699kb

海信家电（000921）2025年第一季度财报显示，公司营业收入达24838亿元，同比增长57.6%，归母净利润为1127亿元，同比大幅增长148.9%。外销表现亮眼，空调、冰箱、洗衣机外销量分别同比增长32%、22%及显著增长，而内销方面空调线上销售小幅下滑3%，线下增长20%，冰箱线上增长1%，线下增长17%，洗衣机增长较弱但整体保持平稳。收入结构变化导致毛利率同比下降0.22个百分点至21.41%，但净利率提升0.03个百分点至6.58%。费用率基本稳定，财务费用率因汇兑损益波动有所上升。

公司短期现金流承压，经营活动现金流净额为065亿元，同比下降58.3%，主要因采购支出激增导致。投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为385/436/489亿元，对应PE为98x/87x/77x，反映盈利预期持续提升。风险提示包括宏观经济波动、房地产市场影响、市场竞争加剧、外销进展不及预期、原材料价格波动、汇率变化及三电整合进度等潜在因素。

财务数据显示，公司2025E营收增长率784%，净利率达385%，ROE为2122%，资产周转率提升至162%。现金流方面，2025E经营现金流为16.91亿元，净增加额为10.31亿元。估值指标显示，市盈率（P/E）降至198x，市净率（P/B）为179x，EV/EBITDA为105x。报告强调公司作为家用电器领域龙头企业，受益于经营改善及外销自有品牌占比提升，未来业绩增长可期。