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海信家电2024H1业绩点评总结

核心内容概览

海信家电（000921）在2024年上半年实现了外销收入高增长，整体利润稳健释放，公司基本面持续改善，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年第二季度：
  • 收入：252亿元，同比增长7%
  • 归母净利润：10.4亿元，同比增长17%
  • 扣非归母净利润：8.7亿元，同比增长17%
• 2024年上半年：
  • 收入：486亿元，同比增长13%
  • 归母净利润：20亿元，同比增长35%
  • 扣非归母净利润：17亿元，同比增长35%

2. 收入拆分

• 内销：整体表现平淡，预计Q2低个位数下滑，主要受地产拖累及公司主动去库存影响。
• 外销：高增长显著，预计Q2同比增长35%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 分业务表现：
  • 央空：收入同比下降4%，但外销增长50%，带动整体利润提升。
  • 家空：收入双位数增长，内销小幅下滑，外销增长30%。
  • 冰洗：收入高双位数增长，内销与外销均增长30%。
  • 三电：收入持平，但盈利能力显著改善。

3. 盈利端分析

• 央空：归母净利率提升至8.8%，同比增长1.5个百分点。
• 家空：经营利润率提升至5.9%，同比增长2.9个百分点。
• 冰洗：经营利润率略有下降至3.4%，同比下降0.1个百分点。
• 三电：利润由亏损0.2亿元转为盈利0.2亿元，盈利能力显著改善，主要得益于供应链优化和人效提升。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩表现及未来增长预期，预计2024-2026年收入分别为949亿、1031亿、1096亿，归母净利润分别为34亿、40亿、45亿。
• 增长动能：H2预计受益于以旧换新、设备更换及外销渠道拓展，增长潜力较大。
• 外销驱动：H1外销增长显著，预计H2外销增速将保持，内销有望受益于政策支持。

关键信息

5. 财务预测与估值

6. 财务比率分析

7. 财务健康度

• 流动比率与速动比率：均为1，显示公司短期偿债能力良好。
• 应收账款周转天数：从36天降至32天，显示公司回款效率提升。
• 应付账款周转天数：从59天增至63天，显示公司应付账款管理有所放缓。
• 存货周转天数：从36天增至38天，显示存货管理略有压力。

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 空调增长不及预期
• 冰箱行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 外销不及预期
• 汇率波动
• 报告信息更新不及时

结论

海信家电在2024年上半年表现出色，外销增长显著带动整体业绩提升，利润释放稳健。公司各业务板块表现分化，其中央空和家空盈利改善明显，冰洗增长强劲，三电盈利能力显著提升。尽管面临部分风险因素，但公司基本面持续向好，未来增长动能充足，因此维持“买入”投资评级。