20250430-开源证券-海信家电-000921.SZ-公司信息更新报告_2025Q1盈利能力保持稳健提升_外销表现亮眼_4页_886kb

海信家电（000921SZ）2025年4月30日投资评级为“买入”（维持）。当前股价2760元，总市值38254亿元，流通市值25167亿元，2025年Q1营收2484亿元（同比+58%），归母净利润113亿元（+149%），扣非归母净利润101亿元（+203%）。公司外销业务快速增长，盈利提升显著，主要受益于降本增效与产品结构优化。预计2025-2027年归母净利润为384/434/483亿元，对应EPS分别为277/313/349元，PE为100/88/79倍，具备一定α收益。

分业务看：（1）中央空业务复苏，2025年Q1内销/外销同比+9%/+32%，新风空调品类全渠道占有率达42.8%，居行业第一；（2）家用空调增长较快，外销增速更快；（3）冰箱业务保持低个位数增长，内销线下占有率居TOP2；（4）三电公司获得新能源车HVAC核心订单，或推动收入回暖。毛利率因外销结构变化波动至21.4%（-0.2pct），净利率稳健提升至6.6%（+0.3pct），归母净利率4.5%（+0.4pct），扣非净利率4.1%（+0.5pct）。期间费用率下降至15.3%（-0.4pct），销售/管理费用同比-0.4/-0.3pct，研发费用持平，财务费用+0.3pct。

风险提示包括内销竞争加剧、原材料价格波动、海外品牌建设不及预期等。估值方面，2025-2027年P/E为100/88/79倍，P/B为28/25/20倍，EV/EBITDA为43/36/21倍。公司财务预测显示，营收和净利润持续增长，但需关注盈利波动性及潜在风险因素。报告强调需结合市场基准指数（沪深300）分析投资表现，并提醒不同评级体系可能存在差异。