20231105-中邮证券-伊利股份-600887.SH-成本改善+控费稳健_Q3净利率超预期_5页_422kb

伊利股份（600887）公司点评报告摘要

投资评级：维持“买入”。

📅 公司概况

• 最新股价：27.60元。
• 总股本：约636.6亿股。
• 市盈率：当前为17–13倍区间，估值处于历史低位。

🔑 财务表现（前三季度）

• 营收：974.04亿元，同比增37.7%。
• 净利润：归母净利93.8亿元，同比暴增1636%→超预期表现；扣非净利同比增1151%。
• 单三季度亮点：净利润同比增长5944%，表现亮眼。

😎 核心驱动因素

• 液奶：受益于双节日送礼提振，增速达同比20.7%。
• 冷饮、成人奶粉、高端产品：高增速（如冷饮增1286%），产品结构升级。
• 费用率优化：三季毛利率提升0.26–0.156pct，费用管控严格。

🔍 结构分析

• 分产品：

  • 液体乳营收增20.7%，奶粉及奶制品增63.8%。
  • 冷饮同比爆增1286%。

• 分渠道和地区：

  • 经销渠道仍是主力，但华东地区业绩暂弱（单Q3下降1361%）。

📈 未来展望

• 短期：消费复苏+高端产品结构升级仍将延续。
• 长期：市占率有望提升，尤其奶粉、成人奶与冷饮品类；
  • 毛利率继续提升、原奶成本波动趋缓。

🔮 盈利预测（2023–2025）

• 营收：1307.82亿→1402.34亿→1510.11亿，三年复合增长超强。
• 净利润：105.50亿→121.61亿→137.0亿。
• PE：逐年降至17→14→13倍，估值吸引力增强。

⚠️ 风险提示

• 不符合预期强复苏、竞争过度、食品安全等风险依然存在。

分析师声明：中邮证券研究所—伊利股份（600887）📅 2023-11-05