20181123-中邮证券-伊利股份-600887.SH-行业规范化利好_渠道优势明显_5页_301kb
报告摘要
伊利股份投资分析总结
核心内容
伊利股份（600887.SH）作为亚洲乳制品行业的代表企业，凭借其强大的产品创新能力、渠道优势和品牌影响力，在行业规范化趋势中占据有利地位。公司目前处于稳健增长阶段，未来发展前景被积极看好，投资评级为“谨慎推荐”。
主要观点
- 行业地位稳固：伊利集团稳居全球乳业第一阵营，连续两年位列全球乳企第八，亚洲乳业第一。
- 产品创新能力强：从纯牛奶、高钙奶、优酸乳逐步扩展到奶粉、酸奶、雪糕等多元化产品，持续推出新品如安慕希、PUREDAY、褐色炭烧等，推动产品结构升级。
- 渠道建设领先：伊利多年深耕渠道，形成强大的市场渗透能力，尤其在三四线市场表现突出，具备先发优势。
- 行业规范化利好：2010年起，我国乳制品行业逐步规范化，伊利凭借自建牧场和严格奶源管理，保持高品质，受益于行业出清和龙头企业的规模化优势。
- 财务表现稳健：2017年实现营业收入680.58亿元，同比增长12.29%，归母净利润60.01亿元，同比增长5.99%。预计2018-2020年营业收入将持续增长，净利润率逐步提升。
关键信息
股价与市值
- 收盘价：23.45元
- 52周最高价：35.11元
- 52周最低价：20.60元
- 总市值：1425亿元
- 流通市值：1415亿元
- 总股本：60.78亿股
- 流通股本：60.33亿股
盈利预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 680.58 | 12.29% | 60.01 | 5.99% | 0.99 | 23.75 |
| 2018E | 763.34 | 12.16% | 62.67 | 4.44% | 1.03 | 22.74 |
| 2019E | 849.75 | 11.32% | 73.87 | 17.87% | 1.22 | 19.30 |
| 2020E | 935.66 | 10.11% | 96.21 | 30.23% | 1.58 | 14.82 |
财务指标分析
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.76% | 37.79% | 37.89% | 37.99% |
| 归母净利率 | 8.82% | 8.21% | 8.69% | 10.28% |
| ROE | 23.60% | 19.90% | 19.21% | 20.23% |
| 资产负债率 | 55.24% | 34.85% | 32.64% | 29.92% |
| 利息保障倍数 | 4.99 | 21.97 | 231.65 | 301.24 |
| 存货周转率 | 9.13 | 14.90 | 14.88 | 14.86 |
| 应收账款周转率 | 85.92 | 86.57 | 86.57 | 86.57 |
| 总资产周转率 | 1.56 | 1.58 | 1.49 | 1.38 |
现金流量分析
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | 69.85 | 102.35 | 92.26 | 114.52 |
| 投资活动现金流净额（亿元） | -31.17 | -62.08 | -17.99 | -18.57 |
| 筹资活动现金流净额（亿元） | 40.53 | -77.28 | -4.59 | -5.59 |
| 现金净增加额（亿元） | 75.45 | -37.01 | 69.68 | 90.36 |
投资评级说明
- 投资评级：谨慎推荐
- 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%至20%之间。
风险提示
- 经济下滑：可能导致消费需求下降，影响公司业绩。
- 行业政策风险：行业监管政策变化可能对公司运营产生影响。
- 食品安全问题：食品安全事件可能对品牌形象和市场信心造成冲击。
研究团队信息
- 首席分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
- 研究助理：高贺（SAC执业证书编号：S1340118070002）
- 联系方式：
- 邮箱：chengyimin@cnpsec.com
- 邮箱：gaohe@postoa.com.cn
- 电话：010-67017788-9510
数据来源
- 伊利股份公告
- Wind数据
- 中邮证券研发部
公司简介
中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。
业务简介
- 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，实行客户交易资金第三方存管。
- 证券自营业务：使用自有资金和筹集资金进行权益类和固定收益类投资。
- 证券投资咨询业务：为客户提供专业的投资分析和建议。
- 基金销售业务：代理发售各类基金产品，处理申购、赎回等业务。
- 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
- 承销与保荐业务：参与证券承销与保荐工作。
- 财务顾问业务：提供与证券交易、投资相关的财务顾问服务。
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