20230829-西南证券-伊利股份-600887.SH-控费成效明显_盈利持续提升可期_5页_1mb

伊利股份2023年半年报分析总结

业绩概要

伊利股份发布2023年半年度报告，实现营业收入662亿元，同比增长43%，归母净利润63亿元，同比增长28%。第二季度单季营收328亿元，同比增长11%，归母净利润27亿元，同比增长29%。半载内公司股票区间波动，从2524元至3613元。

分品类表现

• 液体乳类营业收入424亿元，同比下降11%，但逐季环比改善，保持零售额市占率第一。
• 奶粉及奶制品营业收入135亿元，同比增长12%，婴配粉和成人粉市占率较高，成人粉聚焦营养和功能。
• 冷饮产品营业收入92亿元，同比增长255%，远超行业平均，稳居行业首位。
• 渠道方面，经销收入635亿元同比增长138%，直销收入188亿元同比增长122%，经销商数量净增766家至21万家。

成本与效率控制

• 上半年毛利率33.2%，同比下降0.3个百分点，主要因原奶价格下降和产品结构优化；第二季度毛利率保持在32.5%，大致稳定。
• 销售费用率降至17.6%，同比下降0.8个百分点，费用下降0.2%，费用使用效率提升。管理费用率、研发费用率和财务费用率基本稳定。
• 净利率9.6%，同比下降0.1个百分点，但第二季度净利率提升至8.3%，反映出盈利能力改善趋势。

长期展望与战略

• 目标：计划提前实现全球乳业第一位置，预计2022年将保持全球前五；2023-2025年盈利预计持续增长。
• 战略：通过控股和战略合作布局优质奶源，提升牧场规模化和数字化管理，强化上游牧业效率。
• 激励措施：2023年持股计划拟对管理人员和骨干进行股票激励，支持公司长期发展和员工积极性。

盈利预测与投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润分别为1029亿元、1162亿元、1296亿元，EPS分别为16.2元、18.3元、20.4元，动态PE分别为17倍、15倍、13倍。
• 持续维持“买入”评级，认为公司盈利提升可期。

风险提示

• 运营风险：原奶价格持续上涨可能导致成本压力。
• 市场风险：行业竞争加剧或影响市场份额；食品安全事件可能危害品牌声誉。