20231120-首创证券-伊利股份-600887.SH-公司简评报告_控费成效良好_长期价值显著_3页_362kb

伊利股份（600887）简评报告总结

核心内容概述

本报告对伊利股份2023年三季报进行了详细分析，并对公司的未来发展前景给出了投资建议。报告指出，伊利股份在控费和提效方面表现良好，盈利能力显著提升，同时在消费场景恢复和双节礼赠需求的推动下，公司业绩持续增长，具有长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2023年1-3季度：公司营业总收入达到974.04亿元，同比增长3.77%；归母净利润为93.80亿元，同比增长16.36%；扣非归母净利润为84.54亿元，同比增长11.51%。
• 2023年第三季度：营业总收入312.07亿元，同比增长2.66%；归母净利润30.75亿元，同比增长59.44%；扣非归母净利润26.57亿元，同比增长56.95%。

2. 产品线表现

• 液体乳：营收同比增长8.48%，增速较Q2加快7.96个百分点，受益于消费场景恢复和双节礼赠需求。
• 奶粉及奶制品：营收同比下降3.85%，但降幅较Q2收窄5.09个百分点，婴幼儿奶粉行业整体下滑，但公司通过新配方产品上市实现环比改善，成人奶粉仍保持良好增长。
• 冷饮产品：营收同比下降35.69%，主要因Q3为淡季及气温影响，但Q1-3整体实现较快增长。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2023Q3毛利率为32.58%，同比提升1.56个百分点，主要受益于原奶成本下降和产品结构优化。
• 净利率：2023Q3净利率为9.85%，同比提升3.51个百分点，盈利水平显著提高。
• ROE与ROIC：2023年预计ROE为19.7%，ROIC为12.1%，显示公司资产使用效率和盈利能力持续增强。

4. 费用控制

• 费用率：2023Q3销售费用率17.88%，同比下降0.88个百分点；管理费用率3.92%，同比下降0.66个百分点；研发费用率0.67%，同比下降0.07个百分点；财务费用率-0.41%，同比下降0.23个百分点。
• 费用效率：公司通过优化费用投放策略，提升了费用使用效率，未来销售费用率有望持续稳中有降。

5. 盈利预测

• 2023-2025年：预计公司归母净利润分别为106.7亿元、121.4亿元、138.2亿元，同比分别增长13.2%、13.7%、13.9%。
• EPS预测：2023-2025年每股收益分别为1.68元、1.91元、2.17元。
• PE估值：当前PE为16倍，2023年为16倍，2024年为14倍，2025年为12倍，估值处于历史中枢下方，具备配置价值。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 公司作为行业龙头，品牌和渠道优势明显。
  • 通过品类多元化和国际化布局，有望打开新的增长空间。
  • 控费成效显著，盈利能力提升明显，未来业绩增长可期。
  • 当前估值处于历史中枢下方，具备较好的配置价值。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体消费环境及公司业绩表现。
• 食品安全风险：作为食品饮料行业企业，食品安全是重要考量因素。