20210601-东吴证券-伊利股份-600887.SH-跟踪报告_动销良好_费投减弱_积极关注催化_3页_479kb

伊利股份（600887）投资分析总结

核心内容

本报告对伊利股份的经营状况、财务预测及投资价值进行了详细分析，维持“买入”评级，并给出目标价56.7元。整体来看，伊利股份在疫情后表现出较强的市场适应能力和增长潜力，同时具备良好的估值安全边际。

主要观点

1. 市场表现与动销情况

• 动销良好：Q2以来渠道动销顺畅，五一期间通过买赠活动进一步促进销售增长。
• 库存良性：节后库存略有提升，但整体仍保持在健康水平。
• 费用投放减弱：由于上游原奶供需偏紧，费用投放力度有所减弱，竞争趋缓。

2. 收入与利润预测

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为109,481亿元、121,524亿元、134,284亿元，同比增长分别为13.0%、11.0%、10.5%。
• 利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为8,248亿元、9,850亿元、11,284亿元，同比增长分别为16.5%、19.4%、14.6%。
• 每股收益：预计2021-2023年每股收益分别为1.36元、1.62元、1.86元。

3. 估值分析

• PE估值：当前PE（2021年）为29.86倍，处于历史估值中枢较低位置，且在食品饮料板块中具备估值性价比。
• PB估值：当前市净率（P/B）为7.27倍，预计未来将逐步下降。
• 目标价：基于2022年35倍PE，目标价为56.7元。

4. 战略调整与业务布局

• 产品结构优化：持续推进白奶、奶粉等高利润产品的结构优化，如金典、安慕希等常温白奶产品表现优异。
• 奶粉业务强化：加大对奶粉业务的支持力度，推出有机粉、羊奶粉、A2等高端新品，提升品牌价值。
• 渠道拓展：加强母婴及电商渠道合作，推动高成长业务发展，如奶酪、矿泉水、植选等。
• 长期愿景：通过原奶控制、终端渠道强化、多元化产品储备，向大健康综合食品平台转型。

关键信息

• 短期催化：H2旺季即将到来，动销提升与费用优化将推动估值上行。
• 中期展望：原奶成本上行压力可控，行业竞争趋缓，公司盈利中枢有望持续抬升。
• 长期趋势：公司战略清晰，产品结构不断升级，渠道布局日趋完善，具备持续增长潜力。

风险提示

• 需求恢复不及预期：疫情后消费复苏可能低于预期。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能再度升温。
• 原材料价格上行：原奶等原材料价格上涨可能影响利润。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：中性（未明确提及）
• 目标价：56.7元

市场数据

结论

伊利股份在2021年表现出较强的市场适应能力与增长潜力，公司通过产品结构优化、渠道拓展及战略调整，持续提升盈利能力。当前估值具备安全边际，且在H2旺季及费用优化背景下，估值有望进一步上行。我们维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。