20180114-广发证券-周末五分钟全知道（17年1月第3期）_通胀信号_布局涨价_9页_1005kb

通胀信号，布局涨价

核心内容总结

一、市场行情与交易主线

• “十一连阳”：上证综指本周创纪录的“十一连阳”，标志着2018年春季躁动行情如期而至。
• 交易主线混乱：市场板块轮动频繁，尚未形成清晰的主导交易主线，投资者风格差异明显。
• 历史规律：过去十年中，春季躁动行情结束后1-2个月内大盘上涨概率超过70%，显示行情持续性较强。

二、通胀上行趋势与受益行业

• 通胀上行成为主线：本周市场对通胀的讨论迅速升温，通胀预期有望成为2018年“躁动”行情的核心交易线索。
• 通胀驱动因素不同：根据通胀驱动因素（需求或成本）及传导路径（PPI→CPI 或 CPI→PPI），受益行业有所不同，但核心逻辑是“涨价”。
• 历史通胀案例：
  • 2003-2004年：PPI领先于CPI，周期股先受益，消费股随后跟进。
  • 2006-2008年：CPI略领先于PPI，周期与消费股表现不分伯仲，只要“涨价”逻辑成立即可受益。
  • 2009-2011年：流动性泛滥推动物价上涨，消费股表现优于周期股。

三、本轮通胀路径分析

• 与03-04年相似：当前通胀路径更接近于03-04年，即由中上游周期向下游消费传导。
• 关键信号：
  • 全球经济复苏迹象明显，世界银行上调增长预期，长端债券利率上行反映经济乐观。
  • 油价短期快速上行，推动工业品价格传导预期。
  • 猪价对CPI的负拖累减弱，非主要推升因素。
  • PPI向CPI传导趋势逐步显现。

四、投资建议

• 短期配置周期股：建议配置“涨价周期”行业，包括化工、有色、建材、煤炭、钢铁等，因供给收缩常态化下，成本向下游传导顺畅。
• 中期布局消费股：随着通胀走高确认，可关注“涨价消费”行业，如商业贸易、农林牧渔、航空等，具备业绩确定性及价格传导优势。
• 全年战略性配置：建议全年配置银行和地产行业，作为长期布局。

五、风险提示

• 流动性趋紧风险：若流动性持续趋紧，可能导致利率超预期上行。
• 工业品价格下行风险：若淡季工业品价格超预期下行，可能影响整体通胀预期。

本周重要变化

2.1 中观行业

• 房地产：30大中城市成交面积累计同比下跌13.43%，但周环比有所回升。
• 汽车：乘用车零售销量同比上升5.9%，商用车销量同比上升5.7%，但整体市场表现分化。
• 钢铁：钢材价格下跌，螺纹钢含税均价跌至3982元，冷轧均价跌至4810元。
• 水泥：全国水泥价格环比下跌0.84%，华东地区跌幅较大。
• 化工：化工品价格整体平稳，部分产品如PVC、涤纶长丝价格略有上涨。
• 挖掘机：销量同比上涨102.64%，显示工程机械行业有所回暖。
• 煤炭与铁矿石：价格均上涨，库存增加，显示上游资源行业具备一定支撑。

2.2 股市特征

• 行业表现：家用电器、食品饮料、房地产涨幅居前；国防军工、机械设备、建筑材料跌幅居后。
• 估值变化：A股总体PE(TTM)与PB(LF)略有上升，创业板相对沪深300的相对PE与PB下降。
• 基金与融资：基金市场新增份额净增加25.10亿份，融资融券余额上涨1.66%。
• 新增开户：当周新增投资者数量下降至17.77万。
• 大小非操作：整体净增持11.28亿元，计算机、传媒、纺织服装为增持主力。

2.3 流动性

• 央行操作：本周净回笼资金1425亿元，R007与SHIBOR利率均上升。
• 票据利率：长三角与珠三角票据直贴利率上扬，显示市场流动性趋紧。

2.4 海外市场

• 美国：12月CPI环比0.10%，PPI同比2.60%，零售销售环比0.40%，显示经济温和复苏。
• 欧元区：11月工业产出环比1.00%，高于预期，显示经济韧性。
• 日本：11月贸易帐与经常帐均低于预期，显示出口压力。

2.5 宏观数据

• CPI&PPI：12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.9%，显示通胀上行趋势。
• 贸易帐：出口同比10.9%，进口同比4.5%，显示外部需求疲软。
• 金融数据：12月新增人民币贷款同比少增，显示信贷环境趋紧。

下周数据看点

• 中国：四季度GDP、12月社零总额、工业增加值、固定资产投资。
• 美国：12月新屋开工、1月纽约联储制造业指数。
• 欧元区：12月CPI同比终值、12月工业产出环比。
• 日本：11月核心机械订单环比、12月货币存量M2、M3同比。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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